事项：

    　　日月股份2020年11 月2日公告，由于公司所处的新能源行业长期向好，以及公司在行业内的较强的比较竞争优势，实际控制人对企业未来发展前景充满信心，控股股东及一致行动人承诺一年内不减持公司股份，合计股份比例达到66.5%。

    　　国信电新观点：1）公司实控人承诺不减持彰显对公司充足信心；2）十四五开局全球海上风电与国内三北风电大基地齐发力，全球4MW+铸件将供不应求。3）公司追加布局22 万吨大风机铸件配套产能以及15 万吨大风机铸件铸造产能，可提振7 亿左右业绩。4）海外市场已经演化成维斯塔斯、西门子歌美飒和GE 三强格局，对质优价廉的国产大型风电铸件产能形成争夺势态，公司产能将得到全面消化。5）风险提示：风电行业消纳出现瓶颈问题，导致行业装机需求不达预期；全球贸易摩擦升级可能影响公司未来的出口业务。6）投资建议：风电铸件市场随着大风机渗透提升，迈入行业产值稳定，盈利能力迅速提升，竞争格局快速集中的新阶段。公司控股股东对承诺12 个月内不减持，彰显对企业发展前景的信心，非公开发行募集资金项目有望覆盖全球22GW 以上的大风机出货量，在高端市场占有率接近40%。鉴于公司非公开发行项目已经获得正式批文，上调盈利预测，预计20-22 年归母净利润9.61/12.06/15.24 亿（前值为9.14/10.59/12.24 亿），对应EPS为1.16/1.45/1.84 元，对应当前股价PE为21.2/16.9/13.4X；合理估值区间至28.48-32.64元/股，相对2020 年业绩PE 为19.6-22.5 倍，较当前股价溢价16%-33%，维持“买入”评级。

    　　评论：

    　　全球4WM+配套铸件短期供不应求，及时扩产可增厚7 亿业绩风电机组大型化是全行业公认的度电成本下降的核心路径，竞争围绕大容量机组激烈展开。海上风机2019 年全球招标超过16GW，多数项目定标机型在5MW 以上，未来两年将进一步跃升至8-10MW。海内外陆上风机市场告别过去10 年的2.5-4MW 机型的“统治”阶段，快速跃升至4-5MW 区间，并且预计在未来两年内升级至6MW。

    　　按4MW+自主精加工产能每吨可增加2500 元净利润（比较外协加工而言），毛坯铸造产能每吨可增加1000 元净利润估算，如果公司定增成功，新增22 万吨精加工产能可提振业绩5.5 亿元，新增15 万吨铸造产能可提振业绩1.5亿元，完全达产后可提振业绩合计7.0 亿元。

    　　扩产占尽4MW+设备及订单先机，可制衡潜在进入者目前风电铸件行业内4MW 以上风电铸件的供给较少，而需求预计将在2020 年起快速提升，因此在相当长的一段时间内，大风机铸件将与传统的2-3MW 风机铸件形成35-45%的溢价，毛利率形成10-15%的差距。目前正在从事4MW以上风电铸件产能建设和供应的企业如下图所示，日月股份将与其他对手拉开巨大产能规模差距。

    　　国内海上风电机型目前集中在6MW 以上级别的机型，最大的国产海上风电机型甚至达到10MW，客户对大容量风电铸件和精加工产能需求旺盛，且国内小兆瓦风机铸件产能无法简单快速转换成大兆瓦产线。

    　　面对日益增长的客户需求，日月股份前瞻性地及时布局大兆瓦机组铸件的生产能力和精加工能力，为公司今后卡位海上和海外高端市场做充分地准备，此次通过定增再次扩产22 万吨大型铸件加工产能，可占尽全球精加工设备制造产能以及下游客户新增订单，并对潜在进入者形成一定制衡。巩固公司在全球高端市场占有率达到40%以上的战略定位。

    　　投资建议

    　　风电铸件市场随着大风机渗透提升，迈入行业产值稳定，盈利能力迅速提升，竞争格局快速集中的新阶段。公司控股股东承诺12 个月内不减持，彰显对企业发展前景的信心；非公开发行募集资金项目有望覆盖全球22GW 以上的大风机出货量，在高端市场占有率接近40%。鉴于公司非公开发行项目已经获得正式批文，上调盈利预测，预计20-22 年归母净利润9.61/12.06/15.24 亿，对应EPS 为1.16/1.45/1.84 元，对应当前股价PE 为21.2/16.9/13.4X；合理估值区间至28.48-32.64 元/股，相对2020 年业绩PE 为19.6-22.5 倍，较当前股价溢价16%-33%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　风电行业消纳出现瓶颈问题，导致行业装机需求不达预期；全球贸易摩擦升级可能影响公司未来的出口业务。