事件：公司公布2020 年报及2021 年一季报：（1）2020 年实现营收51.11亿元，同增46.61%；归母净利润9.79 亿元，同增94.11%；扣非归母净利润9.59 亿元，同增95.45%；EPS 1.26 元，ROE 11.80%。其中，4Q20 实现营收13.77 亿元，同增31.84%；归母净利润2.78 亿元，同增73.55%；扣非归母净利润2.69 亿元，同增70.82%；EPS 0.29 元，ROE 4.12%。（2）1Q21 实现营收12.55 亿元，同增50.71%；归母净利润2.72 亿元，同增108.88%；扣非归母净利润2.54 亿元，同增102.66%；EPS 0.28 元，ROE 3.23%，业绩符合预期。

    盈利能力持续提升，业绩维持高增。2020 年，公司毛利率和净利率分别为28.45%/19.16%，同比分别增加3.24/4.69PCT。1Q21 毛利率和净利率分别为28.83%/21.68%，同比分别增加2.52/6.03PCT，环比分别增加2.94/1.52PCT。2020 年和2021 年一季度公司业绩快速增长主要由于出货增长带来的收入增长，以及盈利能力的提升。

    风电行业强劲复苏，风电铸件量利齐升。2020 公司风电铸件实现营业收入44.55 亿元，同比增加55.93%，毛利率29.00%，同增3.31PCT。营收增长主要是2020 年国内风电行业高景气，同时年产18 万吨海装关键铸件项目（一期10 万吨）产能充分释放，支撑公司产销量大涨，2020 年风电行业产品销售量同比增加48.35%。毛利率增加的主要原因是公司大型化产品高附加值产品销量增加以及自行精加工产量增加获取了部分加工环节的利润，且产能利用率较高，规模效益凸显所致。

    产能扩张以推进“两海战略”。公司目前已拥有年产40 万吨铸件的铸造产能规模，年产10 万吨大型铸件精加工能力，年产18 万吨海装关键铸件项目（二期8 万吨）、年产12 万吨大型海上风电关键部件精加工项目预计在2021 年内建设完成，届时公司将形成年产48 万吨的铸造产能规模、年产22 万吨的精加工设计产能规模。

    投资建议：预计2021-2023 年分别实现净利13.38、19.90 和26.88 亿元，同比分别增长36.58%、48.73%、35.13%，当前股价对应三年PE 分别为26、17、13 倍，维持“增持”评级。

    风险提示事件：原材料价格持续上涨的风险、客户集中的风险