事件：

    　　公司发布2020 年年度报告。2020 年，公司实现营业总收入51.11 亿元，同比增长46.61%；实现归母净利润9.79 亿元，同比增长94.11%。

    　　公司发布2021 年第一季度报告。2021 年第一季度，公司实现营业总收入12.55 亿元，同比增长50.71%；实现归母净利润2.72 亿元，同比增长108.88%。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，精加工产能配比提升叠加产品结构优化提升盈利能力。2020 年，公司实现营业总收入51.11 亿元，同比增长46.61%；实现归母净利润9.79 亿元，同比增长94.11%。2021 年第一季度，公司实现营业总收入12.55 亿元，同比增长50.71%；实现归母净利润2.72 亿元，同比增长108.88%。公司业绩高增主要得益于风电和注塑机行业需求旺盛，产销量稳步增长，同时公司产品结构优化、精加工产能占比提升，盈利能力进一步增强。

    　　产销量稳步提升，大兆瓦风电铸件占比显著提升。2020 年公司实现产量46.62 万吨，实现销量45.93 万吨，分别同比增长40.21%和和38.57%。其中，风电行业实现营业收入44.55 亿元，营收占比56%，销售量为37.88 万吨，毛利率为28.99%，毛利率同比增加3.3 个百分点（剔除运输费用重分类影响，毛利率同比提升约5 个百分点）。公司在大兆瓦风机零部件领域的批量供货占据绝对优势，2020 年海上大型化风电铸件出货逾5 万吨。

    　　公司重点拓展海上和大基地大型化产品的订单，为新增产能储备市场容量。

    　　铸造及精加工产能持续增长，盈利能力有望进一步提升。公司在2020 年末已经形成40万吨铸造产能，2020 年5 月份开始建设“年产18 万吨（二期8 万吨）海装关键铸件项目”

    　　将在2021 年开始贡献产能。“年产12 万吨海装关键铸件精加工项目”2020 年7 月份开始稳步释放产能，预计将在2021 年建设完成并达产。同时经充分评估后启动建造“年产22 万吨精加工产能项目”建设。项目全部建设完成后，公司将形成48 万吨铸造产能和44万吨精加工产能。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级。公司是全球风电铸件龙头，受益风机大型化趋势。我们维持公司2021-2022 年盈利预测，预计归母净利润分别为12.54、16.08 亿元，新增2023 年盈利预测，预计归母净利润为19.04 亿元。对应EPS 分别为1.30、1.66 和1.97元/股，对应估值分别为27 倍、21 倍和18 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：风电新增装机需求不及预期；原材料价格上涨。