2020 年业绩符合预期，业绩大幅增长

    　　2020 全年营收51.11 亿元（+46.61%），归母净利润9.79 亿元（+94.1%），扣非归母净利润38.03 亿元（+94.1%）。其中四季度单季营收13.77 亿元（+31.8%），归母净利润2.78 亿元（+73.6%）,扣非归母净利润2.69亿元（+70.8%），收入和扣非归母净利润符合预期，全年业绩符合预期。

    　　Q1 产品结构优化升级，降本能力超群

    　　2021Q1 公司实现营业收入12.55 亿元，同比增长50.7%，毛利率同比提升2.52 个百分点，环比提升2.94 个百分点至28.83%；销售净利率环比提升1.52 个百分点至21.68%。公司黑色金属占成本比重40-50%，面对上游生铁价格同比上涨14%的情况，公司通过供应链管理和工艺改进，成功克服材料涨价问题，实现毛利率同比环比双增长，控制成本能力卓越。同时大兆瓦风电铸件和出口占比提升，进一步优化产品结构，提升单位产量的盈利能力。

    　　全球碳中和进程促进两海战略发展

    　　随着需求的快速释放和公司大兆瓦铸件募投项目的逐步达产，未来5 年公司稳步进入黄金发展期，公司还计划新增20 万吨铸造及精加工配套产能，成为全球海上风电铸件市占率过半的龙头企业，同时巩固陆风铸件领头羊地位，经营业绩有望持续提升。

    　　风险提示：风电行业发展不达预期；生铁、废钢等原材料价格暴涨。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持 “买入”评级。

    　　根据一季度业绩和最新投产计划，我们对2021-2022 年盈利预测做出小幅调整，并新增23 年相关预测：2021-2023 年预期营业收入为60/69/86亿元（原预测值为62/67 亿元），归母净利润13.04/14.34/17.77 亿元，原预测值为12.06/15.23。2021-2023 年摊薄EPS=1.35/1.48/1.84 元，当前股价对应PE26/24/19x，上调合理估值区间至40.57-46.40 元（原区间为28.48-32.64 元），较当前股价溢价15-31%，维持“买入”评级。

    　　2020 年业绩符合预期，业绩大幅增长。2020 全年营收51.11 亿元（+46.61%），归母净利润9.79 亿元（+94.1%），扣非归母净利润38.03 亿元（+94.1%）。其中四季度单季营收13.77 亿元（+31.8%），归母净利润2.78 亿元（+73.6%）,扣非归母净利润2.69 亿元（+70.8%），收入和扣非归母净利润符合预期，全年业绩符合预期。

    　　Q1 产品结构优化升级，降本能力超群。2021Q1 公司实现营业收入12.55 亿元，同比增长50.7%，毛利率同比提升2.52 个百分点，环比提升2.94 个百分点至28.83%；销售净利率环比提升1.52 个百分点至21.68%。公司黑色金属占成本比重40-50%，面对上游生铁价格涨价14%以上的情况，公司通过供应链管理和工艺改进，成功克服材料涨价问题，实现毛利率同比环比双增长，控制成本能力卓越。同时大兆瓦风电铸件和出口占比提升，进一步优化产品结构，提升单位产量的盈利能力。

    　　盈利能力持续提升，费用率稳中有降。公司毛利率在原材料价格大幅上升的情况下，通过产品结构优化和降本增效的管理措施，实现了毛利率环比和同比的双提升，ROE 和净利率也同比增长。公司销售费用率因会计准则将运费调整至成本而同比下降1.1 个百分点，同时管理费用因规模效应而同比减少1 个百分点，财务费用因资金充裕和可转债转股而同比下降0.3 个百分点，均有所优化。

    　　经营性现金流因预付款锁定低价原料而同比降低，应收及存货周转率稳中有升。

    　　2020 年第四季度面临生铁价格的快速上涨，公司通过增加预付款帮助供应商提前锁定铁粉原料成本，经营活动净现金流同比有所下降，从8.5 亿元下降至5亿元，同2021Q1 经营活动现金流也下降至-1.3 亿元，主要是由于2020 年下半年开始主要材料供方生铁所需铁矿粉和焦炭快速上涨，公司为了减轻供方资金压力，充分发挥行业龙头企业资金优势，将一直利用票据支付的货款改为现汇支付，增加了经营活动现金流出，导致在手应收票据增加和应付票据减少，产生了暂时性时间差异所致。

    　　2020 风电产品单价提升，毛利率增长；注塑机产品占比有所下降。2020 年公司风电行业产品收入增加55.93%，塑机行业产品收入基本持平，其他行业产品收入增加50.65%，整体销售收入增加47.06%，保持了较好的增长势头。

    　　2020 年国内产品销售收入增加54.02%，出口产品销售收入基本持平，占比9%。

    　　主要是2020 年疫情影响了海外交付，国际客户在中国组装量增加，国内疫情控制很好，除2 月份有所影响外，其他月份基本不影响产品的交付，导致内销收入快速增长。

    　　2020 年公司销售收入保持了快速增长，产品毛利率增加3.27 个百分点，达到28.59%，其中内销增长4.19 个百分点，外销增长1.73 个百分点，主要内销大型化产品增加，产品结构得到了良好的优化，同时公司继续严控各项成本支出，产品获利能力持续增长。

    　　投资建议：上调2021 年盈利预测，维持“买入”评级。公司在非公开发行募集资金项目22 万吨精加工产能达产后，可大幅提升高单价和高毛利率的大兆瓦产品供给能力，但2022 年新产能投运时间因规划用地调整而递延至2023 年，同时公司计划在2024 年进一步增加20 万吨以上铸造及精加工产能，提升中长期盈利前景。公司未来持续扩张铸造及精加工产能，提前布局全球海上风电黄金赛道，营收规模有望在十四五期间翻倍。根据一季度业绩和公司最新的投产计划，我们对2021-2022 年盈利预测做出小幅调整，并新增23 年相关预测：2021-2023 年预期营业收入为60/69/86 亿元（原预测值为62/67 亿元），归母净利润13.04/14.34/17.77 亿元， 原预测值为12.06/15.23 。2021-2023 年摊薄EPS=1.35/1.48/1.84 元，当前股价对应PE26/24/19x，上调合理估值区间至40.57-46.40 元（原区间为28.48-32.64 元），较当前股价溢价15-31%，维持“买入”评级。