营收持续增长，利润增长符合预期

    　　2020 年公司营收51.11 亿元，同比增加46.61%，主要系销售收入大幅增加，2021 年Q1 营收12.55 亿元，同比增加50.71%。2020 年归母净利润9.79亿元，同比增长94.11%，2021 年Q1 归母净利润2.72 亿元，同比增长108.88%。毛利方面，2020 年毛利14.54 亿元，同比上升65.42%，毛利率28.45%，2021 年Q1 毛利3.62 亿元，毛利率28.83%。

    　　产能销量稳步扩张，抢占大型铸件市场先机

    　　为了应对海上风机装机量提升和陆上风机大型化导致的产能不足及海外订单量增加，公司在产能方面不断扩张。在铸造产能方面，公司目前已拥有年产40 万吨铸件的铸造产能规模，年产 18 万吨海装关键铸件项目的一期（10 万吨）已经实现满产，二期（8 万吨）预计将于2021 年3 季度开始生产；在精加工产能方面，公司首发募集资金投资的年产 10 万吨精加工项目已经建设完成并达产，年产 12 万吨海装关键铸件精加工项目预计2021 年中期将达产。同时，2020 年11 月非公开发行股票融资投资的年产22 万吨大型铸件精加工项目已经开始着手设计和建设，以补齐精加工短板。因此，在上述项目全部完成后，公司将形成年产48 万吨铸造产能和44 万吨精加工产能规模。

    　　技术领先，持续研发大兆瓦风电产品

    　　公司以球墨铸铁技术为根本，不断攻克“厚大断面”技术，开发新材料工艺，为降本增效提供技术支持。近年来，公司注重技术发展，力争将技术转化为降低成本的主要动力，研发费用逐年上涨。2020 年，公司研发费用合计19969.54 万元，同比增长47.65%。为丰富公司产品领域，已完成核反应废料转运储存罐产品试制和性能测试，为公司储备新的利润增长点。

    　　2020 年，公司在保证国内海上风电大兆瓦产品批量出货的前提下，开始参与国际客户海上大型化风电产品的设计和研发，为2021 年开始实现批量供货做好技术支持，在海上风电抢装的浪潮上占得先机。

    　　盈利预测

    　　我们预期2021-2023 年营业收入为65.05、70.04、84.09 亿元，同比增长27.28%、7.68%和20.05%；原来我们预期归母净利润分别为9.5、13.1、15.1亿元，现因公司产能扩张、订单结构优化，毛利率上涨显著，调整为13.11、16.47、20.02 亿元，同比增长33.85%、25.61%和21.59%；对应EPS 分别为1.35、1.70、2.07 元，对应PE 分别为25.71、20.47、16.83 倍，维持“增持”

    　　评级。

    　　风险提示：原材料价格持续上涨的风险，客户集中的风险，安全生产及环保风险，市场需求量波动的风险