公司上半年营收24.88 亿元（+11.34%），归母净利润4.69 亿元（+15.04%）；毛利率26.76%（-1.71pct.)，销售净利率18.83%（+0.59pct.)。Q2 单季度营收12.33 亿元（同比-12.1%)，毛利率24.7%（同比-5.1pct.)，归母净利润1.97 亿元（同比-29.1%)。公司上半年实现销量23.12 万吨（同比+13%）。

    　　Q2 材料涨价压力凸显Q3 已现见顶趋势

    　　Q2 毛利率环比下降4.2 个百分点，主要由于上游原材料持续涨价，公司在5 月份以后消化完低价存货后，成本端开始反映原材料涨价的客观情况。我们估计Q2 成本端的生铁/废钢成本涨幅约为300 元/吨，树脂成本涨幅300 元/吨，其他合金等添加剂成本上涨约100 元/吨。预计公司Q3 材料成本进一步上涨约600 元/吨，综合毛利率进一步下探至21-23%附近，但随着铁矿石价格近期见顶，预期原材料成本有望在Q3 见顶。

    　　行业进入出清阶段 静待两海市场发力

    　　风电零部件通常在年底年初谈价的惯例，生铁和废钢价格较年初以来累计上涨约1500 元/吨，企业盈利能力严重承压，传统小机型铸件趋近盈亏平衡点，二三线企业现金流也存在较大压力。我们判断当前行业进入出清阶段，随着落后产能的加速淘汰，头部企业将在23-25 年实现创新降本，并迎来海上和海外市场高速增长、行业格局集中的黄金发展阶段。

    　　风险提示：产能投放不及预期；新增订单不及预期；原材料价格暴涨。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持 “买入”评级。

    　　我们估计公司今年出货量会因少数机型盈利能力较差而减少至46 万吨（原预测53-55 万吨），考虑到原材料涨价对公司盈利能力的影响，基于我们对于生铁、废钢未来趋势的主观判断，下调21 年盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润8.49/11.88/17.08 亿元（原预测值为13.04/14.34/17.77 亿元）,同比增长-13%/40%/43.7%，对应21-23 年EPS 分别为0.88/1.23/1.77 元，维持“买入”评级。