事件

    　　日月股份发布2022 年半年报

    　　日月股份发布公告，2022 年上半年公司实现营业收入20.40 亿元，同比下滑18.01%，归属于上市公司股东的净利润为1.02 亿元，同比下滑78.18%。其中2022 年第二季度单季营业收入10.59 亿元，同比下滑14.11%，单季归属于上市公司股东的净利润为4282万元，同比下滑78.24%。

    　　简评

    　　受疫情影响风电铸件销量有所下滑

    　　2022 年上半年受到疫情影响，风电项目施工延迟，新增装机量不达预期，公司上半年铸件销售量19.18 万吨，较 2021 年同期下降 17.01%，其中一季度估计9.2 万吨，二季度估计9.9 万吨。

    　　二季度毛利率环比有一定改善，下半年成本有望持续下降2022 年上半年，公司毛利率为9.47%，同比下滑17.29 个百分点，其中一季度单季毛利率8.73%，二季度单季毛利率10.16%，出现环比改善。后续公司将在三方面改善成本，进一步提升毛利率：

    　　一、技改升级，公司通过技改降低树脂消耗，同时将冲天炉改造为电炉，大幅减少高价的铸造焦炭使用量，降低成本；二、提升精加工比例，公司“年产12 万吨大型海上风电关键部件精加工项目”2022 年7 月结项，公司自有精加工产能达到22 万吨，约占目前铸造产能的一半；三、大宗商品价格下跌，今年4 月以来，生铁废钢等原材料价格持续下降，最新生铁及废钢价格较一季末分别下跌14.89%及17.37%，由于库存原因，这部分成本下降还没有体现在公司盈利中，下半年公司盈利能力有望持续提升。

    　　顺应风电增长，产能快速扩张

    　　公司在目前已形成年产48 万吨铸造产能的基础上，又启动宁波象山“年产13.2 万吨大型铸件项目”，“甘肃酒泉年产20 万吨（一期10 万吨）风力发电关键部件项目”，预计2024 年投产，届时公司将拥有71.2 万吨/年铸件产能，并向80 万吨迈进。从事风电铸件行业主要公司中，日月股份产能与竞争对手已拉开差距，基本是同行的2-3 倍，具有较强的规模优势。在原材料价格大幅上涨之前，日月股份凭借较低的单位人工成本、制造费用，毛利率持续领先同行。

    　　向实控人增发凸显信心，维持“增持”评级

    　　公司于2022 年8 月公布“2022 年非公开发行A 股股票预案（修订稿）”，将向实际控制人傅明康、陈建敏发行募集资金6-10 亿元，用以补充流动资金。此次非公开发行，一方面凸显出实际控制人对公司未来经营的信心，另一方面为后续扩大产能规模做好资金上的准备。

    　　综上所述，我们预计2022-2024 年公司将分别实现营业收入48.45/60.86/72.25 亿元，归母净利润4.31/9.89/12.60 亿元，不考虑增发的情况下EPS 分别为0.45/1.02/1.30 元，PE 分别为58/25/20 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：1、风电需求大幅下滑；2、铸件价格大幅下滑；3、产品成本大幅提升。