事件：10 月26 日晚间，公司发布2022 年三季报。

    三季报业绩符合预期，Q3 单季度净利润环比增长58.7%2022 前三季度实现营收33.26 亿元，同比下滑4.61%；归母净利润1.7 亿元，同比下滑70.2%。公司Q3 单季度实现营收12.86 亿元，同比增长28.8%，环比增长21.4%，主要系出货量增加提升销售收入；归母净利润0.68 亿元，同比下滑33%，环比增长58.7%，同比下滑主要系原材料价格相较于去年同期依旧处于高位所致。

    大宗商品价格回落叠加技改效果逐步释放，公司盈利能力已进入回升通道盈利能力来看，2022 年前三季度销售毛利率、销售净利率分别23.27%、16.34%，分别同比下滑12.87、11.22pct。Q3 单季度销售毛利率、销售净利率分别11.87%、5.3%，环比提升1.71、1.25pct。公司盈利能力环比有所改善主要系1）收入端：毛利率较高的海上风电产品交付，产品结构优化；2）成本端：原材料价格环比下降，成本压力有所缓解。费用端来看，2022Q3 期间费用率6.28%，同比提升1.36pct，主要系管理费用率和研发费用率提升所致，其中管理费用增加主要系酒泉年产10 万吨一体化产能项目提前人员储备所致。

    卡位大兆瓦产能优势，公司有望受益“十四五”期间风电新增装机需求高增按照目前在建产能，预计到2023 年公司将实现超过70 万吨铸件和44 万吨精加工产能，作为全球最大的风电铸件厂商地位将进一步巩固。目前在建产能主要包括：1）13.2 万吨铸造产能项目：厂房已封顶，设备进厂中，项目有望于2023Q1试生产；2）年产10 万吨一体化产能项目：设备已进厂，有望于2023 年2 月试生产；3）年产22 万吨大型铸件精加工生产线建设项目：处于实施阶段。

    根据此前研报《平价时代，精选个股》数据，“十四五”风电年均新增装机量可达64GW，2022-2025 年新增装机CAGR=17%；海上风电平均12GW，2022-2025 年新增装机CAGR=44%。公司将受益于机组大型化和海上风电带来的大兆瓦需求。

    展望未来，2022 年风电新增招标超预期，为2023 年新增装机量奠定基础根据金风科技的数据统计，2022 年1-9 月国内公开市场新增招标76.3GW，同比增长82.1%。预计全年风机招标有望达到80-100GW，创历史新高，为2023 年风电新增装机量奠定基础。

    盈利预测与估值

    预计2022-2024 年净利润分别为2.4、4.96、10.5 亿元，分别同比下滑65%、增长107%、112%，对应PE 为92、44、21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：1）原材料价格波动；2）风机装机不及预期。