事件

    　　日月股份发布2022 年三季报

    　　日月股份发布公告，2022 年前三季度实现营业收入33.26 亿元，同比下滑4.61%，归属于上市公司股东的净利润为1.70 亿元，同比下滑70.15%。其中2022 年第三季度单季营业收入12.86 亿元，同比增长28.79%，单季归属于上市公司股东的净利润为6795 万元，同比下滑33.01%。

    　　简评

    　　风电铸件销量环比出现增长

    　　2022 年上半年受到疫情影响，公司铸件销售量19.18 万吨，单季度均不超过10 万吨，而三季度我们估计公司销售量达到12 万吨，出货量出现明显增长。四季度，我们认为在风电年底抢装的影响下，出货量还有望进一步提升到13 万吨以上，全年铸件销售量超过45 万吨。

    　　毛利率进一步改善，成本有望持续下降

    　　2022 年上半年，公司毛利率为9.47%，三季度单季度毛利率11.87%，提升2 个多百分点。我们认为这2 个百分点的提升，一是公司海风大铸件出货比例提升，这部分高毛利产品拉升整体毛利率1 个百分点，二是成本出现明显改善，生铁废钢等原材料价格下滑，公司焦改电的实施，以及树脂消耗的技改，都是降低成本的手段。我们觉得这三方面的成本改善还将在四季度持续，四季度盈利能力有望进一步提升。

    　　产能扩张明年落地

    　　公司目前已拥有48 万吨铸造产能，另有宁波象山“年产13.2 万吨大型铸件项目”，“甘肃酒泉年产20 万吨（一期10 万吨）风力发电关键部件项目”在建，预计分别于2023 年初及年末投产，届时公司将拥有超过70 万吨/年铸件产能，继续与竞争对手拉开差距。

    　　目前来看，行业排名第二、三的企业，产能基本只有日月的二分之一到三分之一，在相对重资产的行业中，公司具有较强的规模优势。加上前面的技改完成后，日月股份能恢复到此前较低的单位人工成本、制造费用水平，毛利率领先同行。

    　　看好明年盈利增长，维持“增持”评级

    　　受到成本方面的影响，公司业绩今年有比较大的下滑，但2023 年公司技改完成后，将是业绩增长的关键年份。我们预期今年销量45 万吨水平，2023 年将增长至58 万吨，同时毛利率回升至合理水平，带动盈利增长。

    　　我们预计2022-2024 年公司将分别实现营业收入47.5/60.3/74.2 亿元，归母净利润3.4/9.0/11.9 亿元，不考虑增发的情况下EPS 分别为0.35/0.93/1.23 元，PE 分别为65/25/19 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　1、风电需求下滑。2020 年陆风抢装，2021 年海风抢装，对风电装机需求有一定的提前，加上今年疫情影响，如果风电装机需求下滑，可能影响公司产品销售。

    　　2、铸件价格大幅下滑。风电铸件作为风机重要零部件，下游客户主要是风电主机厂，此前一段时间风机价格处于下行趋势中，如果向上游传导，会导致公司产品价格下滑。

    　　3、产品成本大幅提升。公司主要原材料是铸造生铁、废钢、焦炭、树脂等大宗商品，如果商品价格上涨将对公司盈利产生不利影响。