公司发布2022 年年报与2023 年一季报，业绩分别同比-48%/+121%，公司盈利能力持续修复，铸造产能稳步提升，新拓展铸钢业务；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2022 年业绩同比下降48.40%：公司发布2022 年年报，实现收入48.65亿元，同比增加3.25%；归母净利润3.44 亿元，同比减少48.40%；2022Q4公司实现归母净利润1.74 亿元，同比提升79.92%，环比提升156.09%。

    　　2023Q1 业绩同比增长120.83%：公司同时发布2023 年一季报，实现收入10.73 亿元，同比增长9.32%，归母净利润1.31 亿元，同比增长120.83%，环比下降24.45%。

    　　销售量略有提升，产能稳步扩张：2022 年公司销售铸件44.93 万吨，同比增长1.10%，在2022 年国内风电并网量同比下行20.90%的压力下，公司销量仍略有提升。同时公司积极扩张产能，截至2022 年底已经形成48万吨铸造产能，甘肃10 万吨产能已于2022 年12 月进入调试阶段，新增规划的13.2 万吨产能开始建造，项目建成后将形成超70 万吨的铸造产能。

    　　受益于原材料成本下行与内部技改，公司毛利率逐季改善：2022 年公司实现12.84%的毛利率，其中2022Q4 公司毛利率达到18.11%，同环比分别增长6.27、6.24pcts，公司2023Q1 实现20.40%的毛利率，环比进一步提升2.29pcts。公司盈利能力持续改善主要是受益于两方面因素：首先，铸件主要原材料生铁和废钢价格持续下行，根据Wind 数据，截止2023 年4 月25 日，生铁和废钢价格分别达到3750、2606 元/吨，相比去年均价分别下降11.34%、10.45%；其次，公司不断改进熔炼材料替代方案、优化造型材料消耗，产品综合废品率有所改善，降低了产品综合成本。我们认为，内外双重因素的推动下，公司盈利能力仍有进一步修复的空间。

    　　开拓铸钢业务：2022 年公司在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，形成合金类产品销售收入2,918 万元，同比提升281.25%，实现毛利率17.02%，高于公司当年平均毛利率，预计有望为公司贡献新的业绩增长点。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.90/1.13/1.28 元（ 原2023-2025 年预测为1.04/1.36/-元），对应市盈率23.9/19.0/16.9 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　原材料涨价超预期；价格竞争超预期；大型化降本不达预期；新品开发不达预期；新业务拓展不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。