事件：2022 年，公司实现营收48.7 亿元，同比上升3.3%；实现归母净利润3.4亿元，同比下降48.4%；扣非归母净利润2.6 亿元，同比下降52.9%。其中四季度公司实现营收15.4 亿元，同比上升25.6%；实现归母净利润1.7亿元，同比上升79.9%；扣非归母净利润1.6 亿元，同比上升421.8%。2023 年第一季度，公司实现营收10.7 亿元，同比上升9.3%；实现归母净利润1.3亿元，同比上升120.8%；扣非归母净利润1.1 亿元，同比上升329%。

    　　盈利能力拐点初显，2023年有望持续恢复向上。2022 年，因原材料价格上涨、固定资产折旧与人工成本增加等因素，公司净利润有所下滑。公司多维度提质量降成本，优化技术与工艺，自2022Q3 以来盈利能力开始回升，Q3归母/扣非归母净利润分别环比上升58.7%/163.9%，Q4归母/扣非归母净利润分别环比上升156.1%/177%。根据招标数据测算，预计2023 年陆风装机约60GW，海风装机约10GW，合计约70GW，同比接近翻倍增长，风电行业复苏提振铸件需求，有望驱动公司量利齐升。

    　　研发投入持续加大，探索盈利新增点。2022 年，公司研发投入2.2 亿元，同比增长20.4%；研发人员350 人，占比8%，同比增长1.1pp。在风电行业之外，公司积极探索多领域，报告期内完成核废料储存罐产品试生产和性能测试，实现样机生产和交付，并具备批量制造能力；在合金钢领域成功研发低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，实现批量出货，并开拓高端合金钢市场，多元布局提供新业绩增量。

    　　产能建设持续推进，短板补齐夯实成长基石。截至2022 年底，公司已形成48万吨铸造产能，22 万吨精加工能力。因公司自有精加工产能不足以与铸造产能匹配，公司大力推进精加工产能建设，2023 年1 月，甘肃日月（一期10 万吨）风力发电关键部件项目进入试生产阶段，同时公司加快建设年产22 万吨大型铸件精加工项目，有望满产后合计形成54 万吨精加工能力，夯实公司成长基石。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年营收分别为65.3 亿元、78.2 亿元、89.9 亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为156.1%/33.7%/20.6%。

    　　公司产能规模逐步扩大，有望率先受益风电行业复苏，推动公司盈利能力向好，维持“持有”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨的风险；市场需求量波动导致产能利用率不足风险；汇率波动影响公司海外业务的风险。