事件：

    　　日月股份披露2022 年年报及2023 年一季报。2022 年，公司实现营收48.65 亿元，同比+3.3%，归母净利润3.44 亿元，同比-48.4%，扣非归母2.65 亿元，同比-52.9%。2023 年Q1 营收10.73 亿元，同比+9.3%，归母净利润1.31 亿元，同比+120.8%，扣非归母1.12 亿元，同比+329.0%。

    　　投资要点：

    　　大宗降价+技改盈利持续改善 受益于呋喃树脂、生铁废钢价格下跌以及焦改电，公司毛利率持续环比改善，由2022 年Q1 历史低点8.7%持续环比改善，2022Q4 毛利率18.1%，环比+6.2pct，2023Q1毛利率20.4%，环比+2.3pct。

    　　大宗下行趋势明确，盈利有望提升 受房地产开工不足等预期影响，2023Q1 黑色系反弹至高点后于4 月持续下行。公司原材料铸造生铁报价跌至3650 元/吨（4 月24 日数据），已达到两年内最低点，如进一步下跌将跌至2020 年四季度前的低位。受益于原材料成本下降，公司盈利能力有望大幅提升。

    　　70 万吨铸造+54 万吨精加工产能逐步释放 截至2022 年底，公司具备48 万吨铸造产能，甘肃一期 10 万吨于2023 年1 月进入试生产，13.2 万吨开工建造，建设完成后可具备70 万吨铸造产能。目前公司具备22 万吨精加工产能，甘肃10 万吨精加工产能2023 年1月进入试生产，22 万吨募投项目精加工产能在建，全部建成将具备54 万吨精加工产能。

    　　量利齐升：需求提升+成本改善+扩产+海风占比提升 2022 年受疫情影响，国内风电新增装机仅为37.6GW。2023 年有望迎来装机大增，CWEA 预测陆风60GW+，海风8~10GW，风机上游零部件需求旺盛。公司产能持续跟进，甘肃10 万吨铸造+精加工产能有望在2023 年释放。大宗降本叠加精加工产能提升叠加海风占比提升，预期公司盈利能力持续改善，配合公司扩产节奏，实现量利齐升。

    　　盈利预测和投资评级 大宗降价叠加下游需求旺盛，公司有望实现量利齐升。由于行业竞争加剧，单吨产品价格下降，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利9/11/13 亿，对应PE　　23X/19X/17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示 上游原材料价格波动，风电装机不及预期，行业竞争加剧，公司回款能力下降，政策变动等。