投资要点：

    日月股份2022 年报：2022 年营业收入约48.65 亿元，同比增加3.25%；归属于上市公司股东的净利润约3.44 亿元，同比减少48.4%；基本每股收益0.35 元，同比减少49.28%。

    公司同时披露2023 年一季报，一季度实现营业收入10.73 亿元，同比增长9.32%；净利润1.31 亿元，同比增长120.83%；基本每股收益0.13 元。

    业绩逐季度修复，最差时期已经度过

    2022 年营业收入约48.65 亿元，同比+3.25%；归属于上市公司股东的净利润约3.44 亿元，同比-48.4%，实现扣非净利润2.65 亿元，同比-52.87%；其中2022Q4，实现收入15.39 亿元，同比+25.59%，环比+19.70%；实现归母净利润1.74 亿元，同比+79.72%，环比+156.09%；实现扣非净利润1.59 亿元，同比+421.79%，环比+177.02%。

    业绩逐季度修复，逐步度过行业最差时期。公司2022 年Q1-Q4 季度营业收入增速依次为-21.83%、-14.11%、28.79%、25.59%；扣非归母净利润增速依次为-89.67%、-88.68%、-32.52%、421.79%。

    分业务看公司主要业务是球墨铸铁类铸件营业收入47.29 亿，同比增长1.55%，占主营收入比例为97.2%；合金类营业收入0.29 亿，同比增长281.25%；模具营业收入0.75 亿。

    公司2022 年共销售铸件44.93 万吨，同比增长1.1%。单吨均价为1.08万元/吨，基本持平去年。

    毛利率逐步回升，盈利修复逐步加速

    2022 年报公司毛利率12.84%,同比下降7.45pct。毛利率下降主要原因是原材料价格仍处于高位，公司毛利率明显承压，但随着2022 年下半年原材料价格逐渐回落，公司毛利率从2022Q3 开始逐季恢复，2022Q4 整体毛利率恢复至18.11%，同比+6.27pct；公司2022 年净利率7.07%，同比下降7.06pct。主要原因是毛利率大幅下降。

    2022 年报公司加权ROE 为3.9%，同比下滑3.94 个百分点。

    受益风电装机修复及原材料高位回落，2023Q1 盈利快速修复2023 年Q1 公司营业收入10.73 亿元，同比增长9.32%；归母净利润1.31亿元，同1比20增。8长3%；扣非归母净利润1.12 亿，同比增长329.03%；毛利率20.4%，同比提升11.67pct，环比提升2.29pct；净利率12.22%，同比提升6.17pct，环比提升0.93pct。

    风电装机快速回升，原材料高位回落，公司盈利修复空间可期2023 年一季度风电新增装机10.4GW，同比增长32%。其中，3 月风电新增装机4.56GW，同比增长110%，风电装机启动明显。22 年风电招标量保障了今年装机高速增长。

    主要原材料球墨铸铁价格从2021 年底高位的5100 多元/吨逐步降低到2023 年一季度约3900 元/吨，降幅超过25%。4 月以来球墨铸铁价格继续下跌到3500 元/吨左右，公司毛利率仍将稳步攀升，盈利持续修复。

    公司产能持续扩张。公司募投项目逐步达产。甘肃日月“年产20 万吨（一期10 万吨）风力发电关键部件项目”建设在2022 年12 月进入主要设备调试阶段，2023 年1 月进入试生产阶段，2020 年11 月非公开发行股票融资投资年产22 万吨大型铸件精加工项目处于建设期。上述项目全部完成后，公司将形成年产70 万吨铸造产能和54 万吨精加工产能规模。产能扩张配合行业装机快速增长，毛利率修复，公司盈利修复空间可期。

    盈利预测与估值

    鉴于公司是全球风电铸件龙头企业，逆势持续加码铸件产能和布局机加工产能，不断扩大龙头的规模领先优势。今年原材料价格下跌，叠加装机复苏，公司业绩弹性较大。我们预测公司2023 年-2025 年营业收入分别为68.07 亿、85.29 亿、98.51 亿， 2023 年-2025 年归母净利润分别为8.87亿、11.32 亿、13.27 亿，对应的PE 分别为27.13X、21.27X、18.14X，继续维持“增持”评级。

    风险提示：1：风电装机不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：产能扩张进度或投产效益不及预期。