1H23 业绩符合市场预期
公司公布1H23 业绩:收入24.0 亿元,同比+17.5%;归母净利润2.91 亿元,同比+184.6%,落在此前业绩预告的上限,符合市场预期,公司1H23业绩同比实现大幅增长主要由于原材料成本的大幅下降、公司内部技改降本和出货量的同比提升。其中2Q23 公司收入13.2 亿元,同比+25.0%,环比+23.4%,归母净利润1.60 亿元,同比+272.4%,环比+21.5%。
原材料成本下降和技改继续推动毛利率回升,短期出货受行业建设进度影响表现稍弱。1H23 公司实现22 万吨铸件出货,同比+14%,其中2Q23 实现12 万吨出货,略低于较早时期预期的出货节奏,主要由于行业下游建设进度不佳。2Q23 公司实现毛利率22.5%,自1Q22 以来持续呈现提升趋势,已经回升至健康的盈利水平。
发展趋势
公司优质产能持续领先行业,2023 年出货不佳后续有提升空间,利润率有望维持健康水平。截至1H23,伴随公司甘肃10 万吨风电铸造+精加工项目的投产和宁波13.2 万吨铸造产能的达产,公司已经实现70 万吨铸造和32万吨精加工产能,在规模和生产成本上持续领先行业。另外,公司还有22万吨精加工产能正在推进建设,后续精加工产能公司规划有望进一步提升至54 万吨。2023 年受行业陆风和海风建设进度影响,公司产能利用率未能达到满产水平,我们预计公司2023 年铸件出货量较2022 年的45 万吨增幅可能在10%以内,其中剔除注塑机铸件出货下降的影响,风电铸件出货有一定幅度的增长。我们认为公司在配套国内陆风大基地、海上风电和出口市场上均有较为领先的布局,2024 年有望较2023 年呈现更好增长。利润率方面,我们认为基于低位的原材料成本、甘肃工厂的产能持续爬坡和内部技改,公司2H23 盈利有望较2Q23 呈现小幅度的改善空间。
盈利预测与估值
考虑到行业项目推进节奏不及预期,我们分别下调2023/2024 年收入22.1%/6.5%至49.94 亿元/66.30 亿元,分别下调2023/2024 年净利润预测19.3%/7.0%至7.47 亿元/11.06 亿元。公司当前股价对应2023/2024 年22.7 倍/15.3 倍市盈率。我们维持公司跑赢行业评级,考虑到下调公司盈利预测以及风电行业板块估值有所下调,我们下调公司目标价34.3%至19.57元,对应27.0 倍2023 年市盈率,较当前股价有19.0%的上行空间。
风险
原材料价格不降反升;风电行业需求不及预期;新产能建设进度不及预期。