公司23H1 盈利能力持续强化，风电铸件龙头地位进一步巩固，我们看好公司全年业绩增长。考虑到上半年风电装机增速放缓，我们下调公司2023-25 年净利润预测至7.08/9.65/11.83 亿元（原预测值为8.38/10.69/12.27 亿元），对应EPS 预测分别为0.69/0.94/1.15 元，现价对应PE 23/17/14 倍。给予公司2023年26x PE，对应目标价18.00 元，维持“增持”评级。

    　　成本控制提升盈利能力，需求有望逐步回暖。公司上半年营收23.97 亿（+17.46%，YoY），归母净利润2.91 亿（+184.57%，YoY），毛利率21.57%（+12.1pcts，YoY），在风电装机增速放缓的背景下，公司盈利持续增长；Q2营收13.24 亿元（+25.01% YoY，+23.39% QoQ），归母净利润1.60 亿元（+273.19% YoY，+22.14% QoQ），毛利率22.52%（+12.36pcts YoY，+2.12pcts QoQ）。受益于公司主要产品销量增加，持续推进内部改善与成本控制效果良好，公司盈利能力持续提升，预计下半年随着风电装机需求回暖，公司的业绩将加速提升。

    　　风电铸件营收稳步提升，Q2 出货量边际改善。分行业看，公司风电行业收入20.73 亿元（+25.40% YoY），注塑机行业收入2.55 亿元（-22.49% YoY），其他行业营收0.35 亿元（-18.60% YoY）；从产品看，铸件收入23.30 亿元（+16.67%，YoY）；从地区看，国内收入19.52 亿元，占比81.43%。从出货端看，据公司在业绩交流会上披露，Q2 总共出货12 万吨，其中风电10.3 吨，整个上半年海上风电出货量3.5 万吨，主轴出货量2.5 万吨，预计随着公司产品结构优化、精加工产能占比提升将进一步提振盈利能力。

    　　铸造产能逐渐释放，精加工产能稳步推进。公司已具备年产70 万吨，最大重量130 吨的大型球墨铸铁件铸造能力。2020 年5 月公司开始建设年产18 万吨（二期8 万吨）海装关键铸件项目，已在2022 年1 季度初结项并开始产能爬坡；与此同时，公司新增规划的13.2 万吨铸造产能在2023 年4 月进入试生产阶段；甘肃日月年产20 万吨（一期10 万吨）风力发电关键部件项目建设在2023 年3月进入试生产阶段。精加工项目产能稳步提升，公司首发募集资金项目年产10万吨大型铸件精加工项目已经建造完成并投产；年产12 万吨大型海上风电关键部件精加工项目从2020 年7 月份开始释放产能，项目在2022 年第二季度内建设完成；公司将形成较为完整的“一体化”产能，在产能提升中储备了丰富的铸造及精加工技术，为产业链降低成本和提高技术支持创造了良好的条件。

    　　风险因素：风电行业装机不及预期；原材料成本持续上升；公司产能释放和客户拓展不及预期；行业与客户较为集中；公司降本进度不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：基于公司2023 年中报，考虑到上半年风电装机增速放缓，我们下调公司2023-25 年净利润预测至7.08/9.65/11.83 亿元（原预测值为8.38/10.69/12.27 亿元），对应EPS 预测分别为0.69/0.94/1.15 元，现价对应PE 23/17/14 倍。结合当前风电零部件行业可比公司（新强联、恒润股份、海力风电）2023 年平均PE 约25 倍（基于Wind 一致盈利预期），考虑到公司在铸件领域的龙头地位和多元优势持续巩固，给予公司一定的估值溢价，给予公司2023 年26x PE，对应目标价18.00 元，维持“增持”评级。