三季度业绩低于预期，2023 年前三季度归母净利润同比提升107%2023 年前三季度公司实现营收35.3 亿元，同比提升6.14%；归母净利润3.53 亿元，同比提升107.2%；扣非归母净利润3.1 亿元，同比提升194.21%。单2023Q3，公司实现营收11.34 亿元，同比下降11.84%，环比下降14.39%；归母净利润6160 万元，同比下降9.34%，环比下降61.45%；扣非归母净利润5317 万元，同比下降7.55%，环比下降63.29%。三季度业绩下滑可能系1）下游需求不及预期，导致产能利用率较低；2）新建产能带来折旧摊销增加。

    下游需求不及预期、新建产能折旧摊销增加，单三季度盈利能力环比下滑盈利能力：2023 年前三季度销售毛利率约19.49%，同比提升9.09pct；销售净利率约9.95%，同比提升4.83pct。单2023Q3，销售毛利率15.09%，同比提升3.22pct，环比下降7.43pct；销售净利率5.34%，同比提升0.04pct，环比下滑6.71pct。盈利能力下滑可能系产能利用率较低、新增产能折旧摊销增加、财务费用率提升所致。费用端：2023 年前三季度期间费用率7.86%，同比提升1.58pct。单2023Q3 期间费用率9.34%，环比提升2.52pct，主要系财务、管理、研发费用率环比分别提升1.08、1.01、0.57pct 所致。

    拟回购股份用于员工持股计划或股权激励，彰显长期发展信心公司于8 月28 日发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，拟以自有资金1-3 亿元，以集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过22 元/股。

    截止10 月27 日，公司已累计回购股份206.5 万股，占总股本0.2003%，支付的资金总额为人民币3174 万元。本次回购股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励，彰显对公司未来发展前景的信心和价值的高度认可。

    风电行业景气度拐点向上+公司大兆瓦铸件优势显著，公司未来业绩可期风电行业景气度拐点向上：下半年进入国内风电传统吊装旺季，海风景气度拐点向上，零部件需求提升。2023 年6 月16 日三峡大丰 800MW 海风项目设计施工项目招标开启。2023 年 9 月13 日国信大丰 85 万千瓦海风项目海域使用申请已公示。2023 年9 月25 日，国能龙源射阳 100 万千瓦海上风电项目获核准批复。

    2023 年10 月11 日，广东省发改委发布《广东省2023 年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》，公布15 个省管海上风电项目7GW 的竞配结果。综上，我们认为影响海风进展不利因素或已消除，海风装机将回暖。

    竞争优势：公司具备大兆瓦产能优势，预计2023 年底将实现超过70 万吨铸件和54 万吨精加工产能。全球最大的风电铸件厂商将受益于机组大型化和海上风电带来的大兆瓦需求，预计市占率有望持续提升，行业地位巩固。

    盈利预测与估值

    预计2023-2025 年净利润分别约5.0、8.3、11.7 亿元，同比增长46%、65%、41%，CAGR=52%；对应PE 29、18、13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：1）原材料价格波动；2）风机装机不及预期。