事项：

    公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年实现营收46.56 亿元，同比减少4.30%，归母净利润4.82 亿元，同比增长39.84%，扣非后净利润4.25亿元，同比增长60.46%；EPS 0.47 元，拟每股派发现金红利0.28 元；2024年一季度实现营收6.98 亿元，同比减少34.96%，归母净利润0.87 亿元，同比减少33.98%。

    平安观点：

    2023 年出货量平稳，盈利水平明显回升。2023 年公司实现铸件销量44.75万吨，同比基本持平，估计注塑机产品销量6-7 万吨，风电铸件销量38万吨左右。全年铸件收入46.18 亿元，同比下降约4%，公司铸件整体销售均价略有下降，但毛利率同比提升5.79 个百分点至18.48%，推动公司净利润的较快增长。公司铸件产品毛利率的上升受益于原材料价格走低以及公司2022 年以来的技改降本，另外，公司产品结构有所优化，2023 年出口业务收入规模6.96 亿元，同比增长9%，占公司总收入的比重提升，毛利率同比大幅增加11.4 个百分点至34.4%。

    产能规模优势突出，着力提升市占份额。2023 年，甘肃基地10 万吨铸造产能及10 万吨精加工产能、宁波基地13.2 万吨铸造产能投运，截至2023年底，公司已经形成年产70 万吨铸造产能规模，同比增加22 万吨，另有32 万吨精加工产能，同比增加10 万吨，预计2024 年公司还将投运约10万吨精加工产能。估计一季度公司铸件出货量接近7 万吨，产能利用率尚有较大提升空间，考虑2024 年一季度较大规模的在建工程转固，公司未来可能采取更积极的市占份额优先的策略，以提升产能利用率和摊薄固定成本。我们预计2024 年铸件出货量有望达到50-55 万吨，其中注塑机和出口产品增速相对较快。

    电站业务和核废料储存罐有望构建新的业绩增长点。根据前期公告，公司拟与浙江新能签署《股权收购协议》，转让其持有的酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权，转让价格为人民币 3.82 亿元，预计将带来投资收益 2.4 亿元，增厚2024 年业绩，转让完成后甘肃日月持有酒泉浙新能股权比例由95%降低至15%；预计公司后续还将进一步开展风电场开发和转让业务。2023 年公司完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户的认可，完成了样机的生产和交付，目前已经具备批量生产能力，核废料储存罐有望成为公司重要的具有成长潜力的新兴业务。

    投资建议。考虑当前风电铸件终端需求情况和竞争形势，调整公司盈利预测，预计2024-2025 年归母净利润分别为6.83、8.16亿元（原预测值10.18、13.22 亿元），新增2026 年盈利预测9.69 亿元，对应的动态PE 分别为18.6、15.5、13.1 倍。短期来看风电铸件呈现一定程度的竞争加剧和盈利水平承压态势，公司技术优势和规模优势突出，财务状态稳健，有望穿越行业低谷并借机扩大市占份额，维持公司“推荐”评级。

    风险提示。（1）国内外风电需求受政策、宏观环境等诸多因素影响，存在不及预期的风险。（2）公司主要原材料为生铁和废钢，如果未来原材料价格大幅上涨，可能导致毛利率水平不及预期。（3）风电铸件行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。