FY2023 和1Q24 业绩符合市场预期
公司公布2023 年业绩:收入46.56 亿元,同比-4.3%;扣非归母净利润4.25 亿元,同比+60.5%,落在此前业绩预告区间偏上限,符合市场预期。
其中,4Q23 实现收入11.26 亿元,同比-26.9%,环比-0.7%,实现扣非归母净利润1.15 亿元,同比-28.1%,环比+115.4%。
公司公布1Q24 业绩:收入6.98 亿元,同比降低35.0%,环比降低38.0%;实现毛利率21.77%,同比提高1.4ppt,环比提高5.7ppt,实现扣非归母净利润0.7 亿元,同比降低37.3%,环比降低38.5%。受一季度风电行业下游开工偏淡影响,公司1Q24 铸件出货量较少,1Q24 甘肃酒泉300MW 电站陆续并网开始贡献发电收入,公司整体业绩符合市场预期。
发展趋势
精加工产能布局持续推进,公司产能规模持续领先。根据公司公告,截至2023 年底,公司已投运70 万吨铸造产能和32 万吨精加工产能,且精加工产能仍在持续扩产过程中。公司西北基地精加工产能正在持续爬坡,宁波22 万吨精加工项目建设持续推进,其中10 万吨齿轮箱部件精加工产能今年已逐步开始投产。待项目建设全部投产,公司将具备54 万吨精加工产能,我们预计公司精加工产能的配套投产有望进一步增厚铸件产品单位盈利。
产品结构优化+内部降本增效以应对行业盈利压力,电站业务贡献增量盈利。2023 年下半年以来风电铸件行业盈利压力有所加剧,公司积极应对行业变化,对内持续推进公司内部降本增效,对外积极争取订单产品结构优化,我们预计公司2024 年风电铸件出货结构有望在相对盈利较高的铸造主轴、齿轮箱部件以及海风和出口铸件等产品上倾斜,同时注塑机产品也有望在2023 年较低基数下兑现出货增长。此外,公司此前与浙江新能合作开发的300MW 甘肃酒泉风电站已于1Q24 陆续并网,公司今年3 月公告转让该项目80%股权,公司预计将为2024 年贡献2.4 亿元投资收益。
盈利预测与估值
我们维持公司2024-2025 年盈利预测不变,公司当前股价对应2024/2025年18.0/15.8 倍市盈率。我们看好公司作为头部企业在风电铸件行业盈利相对承压环境下的竞争优势,看好公司2024 年通过产品结构优化和持续推进内部成本管控来缓解价格压力。我们维持跑赢行业评级和13.8 元目标价,对应2024/2025 年20.3/17.7 倍市盈率,较当前股价有12.3%的上行空间。
风险
原材料价格上升;风电行业需求不及预期;行业竞争加剧。