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    　　公司近日发布2023 年年度报告及2024 年一季报。23 年公司实现营收46.56亿元，同比下降4.3%，实现归母净利润4.82 亿元，同比增长39.8%，扣非净利润4.25 亿元，同比增长60.5%。23 年公司毛利率为18.7%，同比+5.8pct，净利率为10.3%，同比+3.2pct。2024 年一季度公司实现营收6.97亿元，同比下降34.96%，归母净利润8680 万元，同比下降33.98%，扣非净利润7045 万元，同比下降37.35%。24 年一季度公司毛利率21.77%，同比+1.37pct，净利率12.28%，同比+0.06pct。

    　　点评：

    　　铸件产品均价受大型化影响有所下降，盈利能力同比提高。2023 年，公司铸件行业产品营业收入为46.18 亿元，同比下降4.44%，营业成本37.64 亿元，同比下降10.77%，毛利率为18.48%，同比+5.79pct。2023年公司铸件类产品出货量为44.75 万吨，均价为10320 元/吨，分别较2022 年的44.93 万吨及10757 元/吨下降0.39%，4.06%。我们认为，近年大型化造成公司铸件产品单价下降，但公司作为行业龙头仍有能力获取较高利润率。

    　　产能扩张稳步推进，大型铸件加速开发。截至 2023 年底，公司已具备年产70 万吨铸造产能，公司按照既定战略稳定推进各项产能提升工作，规划的13.2 万吨铸造产能已开始投产，甘肃日月“年产 20 万吨（一期 10 万吨）项目建设在2023 年3 月进入生产阶段。与此同时，公司紧跟当下风机大型化趋势，开发用于大型风机的铸件产品，目前已具备最大重量 250 吨大型球墨铸铁件铸造能力，居于业内领先水平。

    　　研发投入持续增长，推出铸造新产品。2023 年公司研发费用达2.59 亿元，相较于2022 年增长16.77%。持续增加的研发投入带来的是技术实力的不断突破，截至23 年12 月31 日，公司累计获授权专利156项，其中发明专利59 项。在风电领域，公司参与客户海上、陆上大型化风电产品的设计和研发，实现了国内大兆瓦机型和海上风机产品批量出货；在合金领域，公司成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，完善了全过程工艺参数验证，实现了批量出货。在核电领域，完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户的认可，完成了样机的生产和交付。

    　　盈利预测：公司在风电铸件领域具备领先优势，我们预计24、25 年归母净利润分别为6.7 亿和8.8 亿。截止4 月30 日的收盘市值对应24、25 年PE 为18.8、14.4 倍。

    　　风险因素：海上风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。