投资要点：

    公司前三季度业绩下滑13.01%，低于我们的预期。公司17 年前三季度公司积极开拓市场，LNG贸易分销持续放量，实现营业收入27.19 亿（YoY+92.05%），营收增长主要来自主业LNG 贸易运输业务收入大幅增长。公司前三季度营业成本25.67 亿（YoY+100.55%），经营性活动产生的净现金流量为8045 万元（YoY-11.58%），归属于母公司净利润3884 万元（YoY-13.01%），增速下滑主要因为17Q3 业绩不及预期。

    17Q3 受毛利率下滑和三费增长影响。公司17Q3 单季营业收入11.71 亿元（YoY+119.52%，QoQ+38.53%），归属于母公司净利润872 万元（YoY-47.31%，QoQ-38.5%），主要因为公司开拓市场以销售量增加为主，开拓市场过程当中，价差受影响，销售毛利率下降至4.24%，同比和环比分别下降5.03 个百分点和1.3 个百分点，另外17Q3 销售费用和管理费用提升明显，销售费用同比增长131%，管理费用同比增加176 万。

    天然气迎来消费旺季，看好板块需求确定性。 2017 年1-8 月份，中国天然气产量977.7 亿立方米，同比增长9.2%；进口天然气表现突出，同比增长25.5%。根据国家能源局等多部门8月发布的《中国天然气发展报告（2017）》，预计今年LNG 进口量将达到449 亿~459 亿立方米，增幅有望达到32.8%~35.8%。我们认为天然气板块需求确定：1）、随着冬季北方的供暖陆续开始，环保催生下游“煤改气”，带来的需求量大增；2）、国际能源巨头豪赌天然气产业，未来海外长期供应增加（如澳大利亚高更、俄罗斯亚马尔项目等）；3）、价格公式多元化，亚洲定价话语权的增加；4）LPG 价格大涨，部分领域LNG 替代效应的体现。

    公司是受益于LNG 行业的快速发展的稀缺标的，主要由于1、支线管网欠缺，LNG 货物运输带来的运量增长；2、海外现货价格优势，进口量增加催生的LNG 运输放大；3、区域布局良好，稳定山东地区分销，拓展广西，未来布局天津地区，成长性良好。另外公司拟非公开发行股票募集4.58 亿，其中3.21 亿元用于 LNG 物流项目，定增方案已经于9 月12 日过会，有助于公司未来长远战略的发展。

    下调盈利预测，维持至“增持”评级：目前公司LNG 贸易物流业务稳步发展，虽然利润较少，但是贸易分销量明显增长，通过发挥在物流领域的优势，未来有望成为LNG 物流分销行业的龙头企业。考虑到天然气需求有望长期向好，当前旺季公司将受益，同时看好公司长期发展，未来毛利率提升业绩弹性较大。暂不考虑增发摊薄，我们下调对公司2017-2019 年每股收益预测分别为0.55 元、0.85 元和1.00 元（调整前分别为0.63 元、0.90 元和1.11 元），对应17-19年PE 分别为49X、32X 和27X，维持“增持”评级。