Q3 公司业绩环比下滑，当前涤纶长丝基本面向上修复，维持“买入”评级10 月28 日，公司发布2021 年第三季度报告，公司2021 年前三季度实现归母净利润19.34 亿元，同比+644.84%。其中，Q3 实现归母净利润6.11 亿元，同比+926.26%，环比-26.03%。Q3 长丝价差缩窄、产销平淡，公司业绩承压，当前长丝基本面已有所修复，我们维持2021-2023 年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为26.91、35.76、41.01 亿元，对应EPS 分别为1.76、2.34、2.68 元/股，当前股价对应PE 分别为8.4、6.3、5.5 倍。当前长丝全产业链去库成效良好，价格和价差修复，公司扩张计划明确，维持“买入”评级。

    　　当前“PTA-长丝”环节盈利能力明显修复，十一后产销回暖显著Q3 公司实现归母净利润6.11 亿元，环比-26.03%，实现扣非归母净利润5.58 亿元，环比-30.42%。据公司公布的经营数据测算，公司Q3 实现长丝销量142 万吨，环比-4.5%，长丝均价7121 元/吨（不含税），环比+217 元/吨，营收基本与Q2 持平；三季度PTA 均价为4464 元/吨（不含税），环比+380 元/吨。据Wind数据测算，Q3 的POY 平均价差为1,330 元/吨，环比-359 元/吨，PTA 的平均价差为424 元/吨，环比+114 元/吨。因此长丝盈利能力较Q2 下滑明显，PTA 盈利能力有所修复。目前长丝价格价差保持可观，库存低位，基本面向上修复，据Wind 数据，截至10 月21 日，POY 库存为13.3 天，仍保持在低位；截至10 月28 日，POY 价差为2,316 元/吨，PTA 价差为424 元/吨，涤纶长丝盈利能力修复明显，十一后产销也同步回暖。

    　　公司产能扩展计划明确，未来利润中枢将迎逐步抬升，成长性凸显根据公司公告，目前公司长丝产能已达600 万吨；在2021 年底公司还将投放30万吨长丝和60 万吨涤纶短纤，这是公司首次涉足短纤领域，剑指行业龙头地位。

    　　公司已规划400 万吨PTA 产能，预计到2024 年PTA 产能将达1000 万吨，向着“两个1000 万吨”目标迈进。未来公司利润中枢将逐步抬升，成长性值得期待。

    　　风险提示：油价大幅降低；下游需求疲软；产能投放不及预期