事件： 新凤鸣发布2021 年三季报，报告期内公司实现营业收入365.69亿元，同比增长58.6%；实现归母净利润19.34 亿元，同比增长644.84%，实现扣非归母净利润18.55 亿元，同比增长2268.04%。其中2021Q3 单季度实现营业收入128.88 亿元，同比增长35.77%，环比增长0.19%；实现归母净利润6.11 亿元，同比增长926.26%，环比下滑26.1%；实现扣非归母净利润5.58 亿元，同比增长9069.06%，环比下滑30.42%。

    　　维持“审慎增持”的投资评级。2021 年Q3 内，国际原油价格波动或使公司石化产品库存收益环比收窄；虽PTA 价差略有增厚，但涤纶长丝景气回落拖累公司业绩。综合来看，叠加2021 年4 月、7 月先后投产的中跃化纤30 万吨差别化、功能性纤维新材料项目以及独山能源60 万吨/年智能化、功能性差别化聚酯纤维项目所带来的产销规模扩大，公司2021 年Q3 业绩同比显著提升，环比则有所回落。新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一，公司围绕“两洲两湖”基地以及“两个1000 万吨”的十四五规划稳步前进，扩大产销规模。其当前沿“PX-PTA-涤纶长丝”积极进行产业链一体化布局：公司目前具有PTA 产能500 万吨/年、涤纶长丝产能600 万吨/年，并有中益化纤年产120 万吨智能化、低碳差别化纤维项目中余下60 万吨/年、中磊化纤60 万吨功能柔性定制化短纤新材料项目和中跃化纤年产30 万吨功能性、差别化纤维新材料智能生产线项目产能处于建设中，预计于年底投产30 万吨/年涤纶长丝产能与30 万吨/年涤纶短纤产能。远期来看，公司项目储备充沛：独山港400 万吨PTA 和210万吨差别化、功能性纤维项目、中友化纤年产200 万吨功能柔性定制化短纤、100 万吨功能性差别化纤维以及30 万吨聚酯薄膜新材料项目、年产270 万吨聚酯新材料一体化项目均处于规划推进之中，未来成长空间可观。

    　　随规划项目逐步落地投产，公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现，增强公司盈利能力。首次覆盖，我们引入公司2021-2023 年EPS 预测分别为1.65、2.04、2.38 元，给予“审慎增持”的投资评级。

    　　，风且险 提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅波动的风险