事件: 新凤鸣发布2021年度业绩预告。2021 年内公司预计实现归母净利润同比增加15.47 亿元~17.47 亿元至21.50 亿元~23.50 亿元,同比变动+256.52%~+289.69%;预计实现扣非后归母净利润同比增加16.72 亿元~18.62 亿元至20.70 亿元~22.60 亿元,同比变动+419.87%~+467.59%。2021年Q4 单季度预计实现归母净利润2.16 亿元~4.16 亿元,同比变化-37.18%~+21.07%,环比变动-64.68%~-31.93%;预计实现扣非后归母净利润2.15 亿元~4.05 亿元, 同比变化-32.84%~+26.57%, 环比变化-61.49%~-27.43%。
维持“审慎增持”的投资评级。2021 年内,公司主营涤纶长丝产品景气同比有所回暖,叠加年内新项目投产带来产销规模扩大,量价齐升下带动公司业绩同比大幅增长。新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一,公司围绕“两洲两湖”基地以及“两个1000 万吨”的十四五规划稳步前进,扩大产销规模。其当前沿“PX-PTA-涤纶长丝”积极进行产业链一体化布局:公司目前具有PTA 产能500 万吨/年、涤纶长丝产能600 万吨/年、涤纶短纤产能30 万吨/年,并有中益化纤年产120 万吨智能化、低碳差别化纤维项目中余下60 万吨/年产能、中磊化纤60 万吨功能柔性定制化短纤新材料项目余下30 万吨/年产能和中跃化纤年产30 万吨功能性、差别化纤维新材料智能生产线项目、独山能源三期PTA 项目处于建设中。远期来看,公司项目储备充沛:独山港400 万吨PTA 和210 万吨差别化、功能性纤维项目、中友化纤年产200 万吨功能柔性定制化短纤、100 万吨功能性差别化纤维以及30 万吨聚酯薄膜新材料项目、年产270 万吨聚酯新材料一体化项目均处于规划推进之中,未来成长空间可观。随规划项目逐步落地投产,公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现,增强公司盈利能力。考虑2021 年Q4 内国际油价波动等因素的影响,我们调整公司2021-2023 年EPS 预测分别为1.44、1.83、2.16 元,给予“审慎增持”的投资评级。
风险提示:聚酯涤纶终端需求不及预期的风险;国际原油价格大幅波动的风险。