核心观点:
公司发布2021 年年度业绩,21Q4 业绩符合预期。根据公司年报,2021年公司实现营业收入447.70 亿元,同比增长21.05%,实现归母净利润22.54 亿元,同比增长273.77%;21Q4 实现营业收入82.01 亿元,环比下降36.37%,实现归母净利润3.20 亿元,环比下降47.65%。
21 年产能稳步增长,量价齐升推动业绩同比高增。根据公司21 年年报及经营数据公告,21 年末公司涤纶长丝产能为600 万吨,同比增长20%,国内市占率超过12%,21 年11 月投产60 万吨短纤,公司首次步入短纤领域,积极横向拓展产品品类。产销方面,21 年公司POY/FDY/DTY 的产量分别为410.9/88.2/45.1 万吨, 同比分别+20.6%/+9.9%/+29.0%,产销率分别为99%/98%/96%;销售均价分别为6591/7205/8787 元/吨,同比分别+34.3%/+26.9%/+28.4%。
22Q1 价差环比下行至低位,静待长丝景气复苏。据Wind 数据,22Q1POY/FDY/DTY/PTA 价格环比分别+0.8%/+2.0%/-0.8%/+20.2%,价差环比分别-28.2%/-20.1%/-18.1%/-18.0%;疫情反复下纺服需求走弱,叠加原料端油价大幅上行,致使22Q1 长丝行业价差环比下降。近一周POY 价差均值相较2016 年以来价差均值低39%,处于历史分位值的16%,长丝景气触底下行业陆续实行减产计划。
四大基地稳步推进,成长属性凸显。据公司公告,21 年末公司在建工程同比提升84%至24.88 亿元。规划产能中,22 年预计新增约100 万吨长丝和60 万吨的短纤产能,远期公司不断向“三千(千万吨聚酯、千万吨PTA、千亿营收)规划”目标稳步前进,未来成长路径清晰。
盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年EPS 分别为1.54/2.24/2.71元/股,考虑行业估值及公司龙头地位,我们给予22 年业绩10 倍PE估值,对应合理价值为15.40 元/股,维持公司“买入”评级。
风险提示。长丝需求下滑;投产进度低预期;生产安全事故。