本报告导读：

    　　高油价、弱需求，长丝盈利承压，静待行业拐点出现；公司围绕“两洲两湖”基地为主线，稳步推进主业发展。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，下调盈利预测及目标价。高油价、弱需求，长丝盈利下滑，下调盈利预测；预计公司2022-2024 年EPS1.43/2.15/2.77 元（2022-2023 年前值2.01/2.49 元），增速为-3%/+50%/+29%。结合可比公司估值，给予2022 年10 倍PE，下调目标价至14.3 元。增持。

    　　业绩符合市场预期。2021 年公司实现营业收入447.7 亿元，同比+21.05%；归母净利润22.54 亿元，同比+273.77%。2021 年随着新建项目的投产，公司长丝产销量分别为544.14/535.12 万吨，同比+19.37%/+18.13%，实现稳步增长。PTA 低成本优势显现，行业普遍亏损背景下，独山能源实现净利润2.35 亿元（独山能源聚酯项目2021年7 月投产，部分利润长丝贡献）。PTA 装置实现电力净输出，2021年全年共发电约9.79 亿kw/h，余电上网约2.98 亿kw/h。

    　　静待长丝行业拐点。高油价、弱需求背景下，长丝-PTA 盈利承压，当前行业POY150/48 现金流-324 元/吨，PTA 加工费450 元/吨。我们预计随着后续疫情的控制，长丝行业有望迎来拐点。

    　　产能投放稳步推进。公司现有长丝产能630 万吨，短纤产能60 万吨；公司产能稳步扩张，预计到2022 年底公司长丝产能达到700 万吨，短纤产能达到120 万吨。PTA 现有产能500 万吨，规划扩产400 万吨，预计2025 年PTA 产能将达到1000 万吨。公司围绕“两洲两湖”

    　　基地为主线，稳步推进主业发展。

    　　风险提示。原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。