1Q22 公司归母净利润下滑。2022 年一季度,公司实现营业收入106.02 亿元,同比-1.98%;实现归母净利润2.85 亿元,同比-42.75%,环比-10.92%;基本每股收益0.19 元/股。
1Q22 受需求影响,长丝销量环比下滑。1Q22 受疫情影响,长丝下游开工率下降,需求下滑。公司长丝产量稳定增长,销量下滑。1Q22 公司长丝产量150万吨,同比+21%,环比+4%;销量122 万吨,同比+18%,环比-14%,产销率81%。此外,公司中磊60 万吨/年短纤项目于2021 年11 月正式投产,首次步入短纤领域,1Q22 短纤产量6.8 万吨,销量5.5 万吨。
长丝景气回落,单吨盈利同比下滑。根据我们测算,1Q22 公司聚酯纤维单吨净利润224 元/吨,同比-54%,环比基本持平。
PTA-涤纶长丝产能稳步扩张,短纤项目投产拓展产品品类。截至2021 年底,公司拥有民用涤纶长丝产能600 万吨/年,国内市场占有率超过12%;涤纶短纤产能60 万吨/年,公司中磊60 万吨/年短纤项目于2021 年11 月正式投产,首次步入短纤领域。此外,公司拥有500 万吨PTA 产能,规划400 万吨PTA产能。根据公司2021 年报,2022 年公司预计新增长丝产能100 万吨/年,短纤产能60 万吨/年。十四五期间,公司围绕“两洲两湖”基地和“两个1000万吨”(千万吨聚酯、千万吨PTA)目标稳步前进,预计到2025 年,公司PTA产能将达到1000 万吨。
盈利预测与投资评级。我们假设公司稳步扩张涤纶长丝、短纤以及PTA 产能,预计公司2022~2024 年EPS 分别为1.52 元、2.27 元、2.65 元,按照2022年EPS 以及8-10 倍PE,对应合理价值区间12.16-15.20 元,维持“优于大市”投资评级。
风险提示:项目建设进展不及预期;产品价格大幅波动。