逆境下Q2 业绩超预期,展现出长丝龙头的稳健经营能力,维持“买入”评级7 月14 日,公司发布2022 年半年度业绩预告,预计实现归母净利润3.90-4.30 亿元,同比减少67.51%-70.54%;对应Q2 单季度预计实现归母净利润1.05-1.45 亿元,同比减少82.4%-87.3%。2022 年上半年原油价格持续上涨,公司原料成本大幅增加;国内局部地区疫情反复,抑制市场需求。两个因素叠加导致业绩承压,但是公司在行业景气低点的盈利水平已经超出市场预期。我们结合半年度预告,下调盈利预测,预计2022-2024 年实现归母净利润15.42(-6.44)、26.09(-6.10)、34.54(-5.29)亿元,对应EPS 分别为1.01(-0.42)、1.71(-0.39)、2.26(-0.34)元/股,当前股价对应PE 分别为10.0、5.9、4.5 倍。我们认为聚酯行业上行拐点有望来临,并看好公司持续成长趋势,维持“买入”评级。
Q2 成本和需求双向挤压之下,长丝价差持续承压2022 上半年受原油价格持续上涨影响,原材料成本增加。二季度PX 均价环比上涨16.01%,PTA 均价上涨至6646 元/吨,MEG 价格维持高位。成本上涨对长丝价格形成一定的支撑,但是二季度华东地区新冠疫情蔓延,下游织机开工率最低下滑至46%左右,随疫情局势好转逐步恢复至56%,但是仍大幅低于往年同期水平。织机开工率不佳,使得长丝企业的开工负荷在4 月降低至73%左右。上游原料成本和下游需求萎靡的双向挤压之下,长丝价差持续承压,Q2 的平均价差仅为958 元/吨,较Q1 下滑307 元/吨。公司在困境中彰显韧性,二季度的盈利水平展现出稳健的经营能力和优秀的抗风险能力。
静待长丝旺季到来需求修复,随国内疫情局势向好,公司将迎来底部反转短期来看疫情逐渐恢复,长丝有望将迎来行业旺季,下游需求或将逐步回暖。长期看长丝行业集中度持续提升,看好涤纶长丝行业有望维持长期景气,公司作为行业龙头保持规模优势,产能扩张持续推动,未来有望获得超额利润。公司向上游延伸打通“PTA-长丝”产业链,同时横向发展进军涤纶短纤领域,产能释放稳健,未来成长动能充足。我们继续看好公司将穿越周期,或将迎来底部向上。
风险提示:产能释放不及预期、油价大幅下滑、下游需求萎靡。