逆境下Q2 业绩超预期，展现出长丝龙头的稳健经营能力，维持“买入”评级7 月14 日，公司发布2022 年半年度业绩预告，预计实现归母净利润3.90-4.30 亿元，同比减少67.51%-70.54%；对应Q2 单季度预计实现归母净利润1.05-1.45 亿元，同比减少82.4%-87.3%。2022 年上半年原油价格持续上涨，公司原料成本大幅增加；国内局部地区疫情反复，抑制市场需求。两个因素叠加导致业绩承压，但是公司在行业景气低点的盈利水平已经超出市场预期。我们结合半年度预告，下调盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润15.42（-6.44）、26.09（-6.10）、34.54（-5.29）亿元，对应EPS 分别为1.01（-0.42）、1.71（-0.39）、2.26（-0.34）元/股，当前股价对应PE 分别为10.0、5.9、4.5 倍。我们认为聚酯行业上行拐点有望来临，并看好公司持续成长趋势，维持“买入”评级。

    Q2 成本和需求双向挤压之下，长丝价差持续承压2022 上半年受原油价格持续上涨影响，原材料成本增加。二季度PX 均价环比上涨16.01%，PTA 均价上涨至6646 元/吨，MEG 价格维持高位。成本上涨对长丝价格形成一定的支撑，但是二季度华东地区新冠疫情蔓延，下游织机开工率最低下滑至46%左右，随疫情局势好转逐步恢复至56%，但是仍大幅低于往年同期水平。织机开工率不佳，使得长丝企业的开工负荷在4 月降低至73%左右。上游原料成本和下游需求萎靡的双向挤压之下，长丝价差持续承压，Q2 的平均价差仅为958 元/吨，较Q1 下滑307 元/吨。公司在困境中彰显韧性，二季度的盈利水平展现出稳健的经营能力和优秀的抗风险能力。

    静待长丝旺季到来需求修复，随国内疫情局势向好，公司将迎来底部反转短期来看疫情逐渐恢复，长丝有望将迎来行业旺季，下游需求或将逐步回暖。长期看长丝行业集中度持续提升，看好涤纶长丝行业有望维持长期景气，公司作为行业龙头保持规模优势，产能扩张持续推动，未来有望获得超额利润。公司向上游延伸打通“PTA-长丝”产业链，同时横向发展进军涤纶短纤领域，产能释放稳健，未来成长动能充足。我们继续看好公司将穿越周期，或将迎来底部向上。

    风险提示：产能释放不及预期、油价大幅下滑、下游需求萎靡。