业绩简评

    新凤鸣于2022/8/29 发布半年报，新凤鸣2022H1 实现营业收入237.15 亿元，同比增长0.14%；实现归母净利润3.94 亿元，同比下降70.27%。

    经营分析

    原料成本大幅上涨叠加疫情影响需求，长丝毛利承压：2022 年上半年原油价格中枢不断上行，公司主要原料成本大幅上涨，叠加二季度疫情在多地反复导致市场需求发生阶段性萎缩，公司主营涤纶长丝产品毛利率承压。公司已积极布局上游PTA 产能，400 万吨新增PTA 产能预计于24-25 年达产，总产能将达到900 万吨，可基本实现聚酯原材料自给，提升公司盈利韧性。

    产能建设持续推进，聚焦主营看好公司成长性：公司8 月29 日公告，全资子公司绿色功能性短纤项目一期年产30 万吨产能已正式投产。此前中磊化纤60 万吨功能柔性定制化短纤项目已满额投产，年产270 万吨聚酯新材料一体化项目也将在23-26 年陆续达产。预计至2022 年底，公司将拥有660万吨长丝产能和120 万吨短纤产能，且仍有大体量长丝产能处于建设过程中，聚焦PTA-聚酯产业链，伴随新建产能逐步释放看好公司未来成长性。

    持续推进股份回购计划，彰显企业发展信心：公司最新公布的股份回购进展显示，公司已累计支付回购金额1.75 亿元，累计回购1555.2 万股，占总股本比例为1.02%。公司回购金额已超回购计划下限，但公司仍计划在期限内继续实施股份回购继续用于员工持股计划。

    投资建议

    在全球能源供需偏紧情景下，上游原油价格中枢有望维持高位，涤纶长丝毛利或持续承压。我们下调了公司2022-2024 年盈利预测,相比前值分别下调了29.2%/16.0%/13.6% 。我们预计公司2022-2024 年净利润为8.5/10.5/12.1 亿元，对应EPS 分别为0.56 元/0.68 元/0.79 元，对应PE 分别为18.2X/14.8X/12.8X，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1.原材料价格波动风险; 2.疫情反复影响公司产销量以及终端需求不及预期;3.项目进度不及预期; 4.美元汇率波动风险; 5.其他不可抗力影响.