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新凤鸣(603225)机构评级研报股票分析报告

 
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新凤鸣(603225):涤丝价差收窄Q2业绩下滑 PTA、聚酯产能稳步扩张

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2022-08-30  查股网机构评级研报

事件:公司发布2022 年半年度报告,2022 年上半年公司实现营业收入237 亿元,同比增长0.14%;归母净利润3.9 亿元,同比下降70%。其中Q2 单季度公司实现营收131 亿元,同比增长1.9%,环比增长23.7%;实现归母净利润1.1亿元,同比下降87%,环比下降62%。

    点评:

    涤纶长丝价差收窄叠加销量下降,Q2 业绩承压下滑:2022 年Q2,POY、FDY、DTY、PTA 均价分别为7471 元/吨、8232 元/吨、9280 元/吨、5724 元/吨,分别同比+10%、+11%、+3.7%、+44%,分别环比+7.4%、+8.8%、+4.1%、+17%;POY、FDY、DTY、PTA 价差分别为929 元/吨、1746 元/吨、2074 元/吨、545元/吨,分别同比-534 元/吨、-589 元/吨、-760 元/吨、-49 元/吨,分别环比-288元/吨、-105 元/吨、-507 元/吨、-1 元/吨。22 年Q2,公司涤丝POY 和PTA 产品销量亦出现下滑,POY、FDY、DTY、PTA 销量分别为95 万吨、28 万吨、14万吨、9 万吨,同比-15%、+15%、+20%、-43%。公司主营产品价差收窄,叠加涤丝POY 和PTA 销量下滑,致Q2 业绩承压下跌。

    公司PTA、聚酯产能稳步扩张,打造一体化产业规模优势:公司作为国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一,横向拓展布局短纤市场,纵向延伸布局上游产业链,打造一体化产业规模优势。截至22 年7 月,公司拥有涤纶长丝产能630 万吨,预计至22 年底将新增约30 万吨涤纶长丝产能。涤纶短纤方面,中磊化纤年产60 万吨短纤项目分两期建设,一期年产30 万吨短纤已于21 年11 月正式投产;二期30 万吨短纤已于22 年6 月正式步入投产。目前公司拥有短纤产能60 万吨,预计至22 年底将新增约60 万吨短纤产能。PTA 方面,截至21 年公司已有500 万吨PTA 产能,目前已规划400 万吨PTA 项目,预计到2025 年,公司PTA 产能将达到1000 万吨。公司在平湖独山建设500 万吨PTA 生产基地,并于21 年7 月和22 年2 月公司分别投产了60 万吨、30 万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维,原料就地输送降低成本,将独山基地打造成PTA-聚酯一体化基地。此外,公司徐州新沂基地已拿到近60 万吨标煤的能耗指标,“两洲两湖”

    四大基地建设不断推进,产能稳步释放,未来有望持续增厚业绩。

    盈利预测、估值与评级:考虑涤纶长丝价差收窄,盈利能力或将下滑,因此我们下调公司2022-2024 年盈利预测,预计公司2022-2024 年的净利润分别为14.37(下调37%)/26.44(下调20%)/35.05(下调14%)亿元,对应EPS 分别为0.94/1.73/2.29 元。公司在建项目有序推进,成长动能充足,我们依然看好公司未来发展,因此维持“买入”评级。

    风险提示:新增产能投放不及预期风险;原材料价格大幅上涨风险;下游需求复苏不及预期风险。

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