逆境下公司展现出长丝龙头的稳健经营能力,维持“买入”评级8 月29 日,公司发布2022 年半年度报告,实现归母净利润3.94 亿元,同比减少70.27%;对应Q2 单季度实现归母净利润1.09 亿元,同比减少86.83%。2022年上半年原油价格持续上涨,公司原料成本大幅增加;国内部分地区疫情反复,对市场需求影响较大。公司作为龙头企业在行业景气低点依旧经历住了考验。我们维持盈利预测,预计2022-2024 年实现归母净利润15.42、26.09、34.54 亿元,对应EPS 分别为1.01、1.71、2.26 元/股,当前股价对应PE 分别为9.9、5.8、4.4倍,维持“买入”评级。
Q2 成本和需求双向挤压之下,涤纶长丝价差承压,库存高位运行2022 上半年受原油价格持续上涨影响,原材料成本增加。根据公司公告,2022年上半年,PX 不含税平均进价为7,665.67 元/吨,较2021 年同期+45.80%,MEG不含税平均进价为4,439.71 元/吨,基本与2021 年同期持平。需求端,根据公司公告的经营数据,Q2 实现长丝总销量137.43 万吨,环比+13.05%,实现短纤销量9.21 万吨,环比+68.37%,整体来看销量好于Q1 传统淡季,但是在Q2 华东地区疫情多发的背景下,长丝产销依旧承压。价格和价差方面,Q2 长丝均价为7780.36 元/吨,环比上涨526 元/吨,据我们测算主营产品POY 价差为957 元/吨,盈利空间承压。在原料成本和下游需求萎靡的双向挤压之下,公司在困境中彰显韧性,二季度的盈利水平已经展现出稳健的经营能力和优秀的抗风险能力。
长期看好涤纶长丝行业集中度提升,公司作为龙头将穿越周期迎来拐点短期来看,即将进入“金九银十”传统旺季,下游织机和长丝开工负荷有望拉升,工厂库存有望得以出清,下游需求或逐步回暖。长期看长丝行业集中度有望持续提升,我们认为行业经过本轮冲击之后,公司作为行业龙头保持规模优势,产能扩张持续推动,未来有望获得超额利润。公司横向和纵向协同发展,产能释放稳健,未来成长动能充足。我们继续看好公司将穿越周期,终将迎来底部向上机遇。
风险提示:产能释放不及预期、油价大幅波动、下游需求持续萎靡