业绩简评

    　　新凤鸣于2023 年10 月26 日发布公司2023 年三季度报告，2023年前三季度实现营业收入442.00 亿元，同比增加16.49%；实现归母净利润8.87 亿元，同比增加212.19%。其中，2023Q3 公司实现营业收入160.17 亿元，同比增加12.57%，环比增加2.19%；实现归母净利润4.07 亿元，同比增加470%，环比增加40.34%，公司业绩持续修复，整体符合预期。

    　　经营分析

    　　涤纶长丝价差持续修复支撑公司Q3 业绩：伴随涤纶长丝行业周期性回暖，涤纶长丝产品价差有望得到进一步修复，2023Q3POY/FDY/DTY-PTA/MEG 环节价差均值约为1086 元/163 2 元/2415 元/吨，环比分别-3.19%/-0.92%/+3.93%。伴随涤纶长丝行业旺季临近，需求回暖价差修复，涤纶长丝价差维持稳健支撑公司Q3 业绩。

    　　长丝产销情况好转，涤纶长丝行业景气度回升：2023Q3 涤纶长丝开工负荷均值为87.52%，环比+2.50pct，涤纶长丝开工负荷维持在中高水平。与此同时，涤纶长丝产品库存持续去库，202 3Q3POY/FDY/DTY 库存分别为11.92 天/17.69 天/23.15 天，分别环比减少5.46 天/2.92 天/2.15 天。涤纶长丝产销情况持续好转，行业景气度持续回升。

    　　涤纶长丝终端消费回暖，公司业绩有望进一步修复：2023Q3 下游织机开工率均值达到64.12%，同比+12.16pct，终端需求回暖带动涤纶长丝消费提升，2023Q3 涤纶长丝表观消费量达1047.87 万吨，同比增加20.28%，环比增加6.26%，伴随涤纶长丝进入“金九银十”的传统旺季，需求好转或将带动涤纶长丝价差持续修复，公司业绩有望进一步得到修复。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司有望在终端需求回暖后获得较为显著的业绩弹性，但是当前炼化项目还未正式批准，以及当前长丝行业仍处于恢复初期，因此我们维持当前盈利预测。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为11 亿/20 亿/30 亿元，对应EPS 分别为0.69/1.34/1.98 元，对应PE 为17.76X/9.19X/6.19X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）地缘政治扰乱全球原油市场；（2）美联储加息或抑制终端需求；（3）其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响；（4）模型拟合误差对结果产生影响；（5）项目建设进度不及预期，在建项目审批不通过或审批时间较长（6）其他不可抗力风险。