事件描述

    　　公司发布2023 年三季报，实现收入442.0 亿元（同比+16.5%），实现归属净利润8.9 亿元（同比+212.2%），实现归属扣非净利润7.4 亿元（同比+313.7%）。其中Q3 单季度实现收入160.2亿元（同比+12.6%，环比+2.2%），实现归属净利润4.1 亿元（同比扭亏转盈，环比+40.6%），实现归属扣非净利润3.7 亿元（同比扭亏转盈，环比+44.7%）。

    　　事件评论

    　　涤纶长丝产销及利润率提升明显，带动业绩大幅上行。2023 年前三季度，公司POY、FDY、DTY 实现产量336.3、104.0、54.5 万吨，分别同比+10.6%、+16.8%、+12.6%；实现销量330.3、104.2、54.4 万吨，分别同比+13.7%、+23.0%、+29.1%；产销率分别达到98.2%、100.2%、99.7%。根据中纤网提供的数据测算，2023 年前三季度涤纶POY价差（POY-0.855PTA-0.335MEG）约为1272 元/吨，同比+54 元/吨。公司长丝产、销同比提升明显，且产销率保持高位，叠加行业景气修复价差提升，带动业绩显著上行。2023第三季度，油价进入快速上升通道，涤纶长丝全产业链进入涨价模式，叠加行业进入传统旺季，下游备货情绪升温，根据中纤网数据，POY 工厂库存由三季度初的14 天降低至三季度末的10 天，行业库存去化景气进一步升温。

    　　集中度提升，行业产能扩张放缓，看好景气提升及格局改善。相较小作坊式的落后产能，涤纶长丝龙头企业具备规模优势，拥有自己的核心生产技术，且在工艺成熟度、产品稳定性、成本控制方面具备较强竞争力。近年长丝供应显著向龙头集中，中小产能持续出清。

    　　2022 年受行业景气度不佳的影响，有5 家企业共175 万吨产能退出，而行业新增的直纺产能基本来自行业前 6 家，占比超过 90%行业CR5 由2015 年的35%提升至2022 年的约60%，龙头话语权增强，长丝格局持续改善。此外，2021 年涤纶长丝需求从疫后修复，行业景气趋势性向好，企业资本开支计划增多，导致2022 年来行业虽有部分产能退出，但也迎来新装置密集投放期，由于2022 下半年行业出现大面积亏损，部分产能实际投放期延至2023 年初。当前时点下，2022 及2023H1 新增产能对行业的影响已基本消化完毕，预计2024 年行业新产能投放明显放缓，长丝供需格局有望迎来改善。

    　　规划PTA 及印尼炼化项目，成长性卓越。公司现拥有民用涤纶长丝产能740 万吨/年、涤纶短纤产能120 万吨/年、PTA 产能500 万吨/年。并规划了年产540 万吨的PTA 项目，预计到2026 年上半年，PTA 总产能将达到1000 万吨/年。此外，公司发布《关于启动泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目的公告》，拟与桐昆股份在印尼建设1600万吨/年炼油项目，进军海外炼化，发展前景宽广。

    　　维持“买入”评级。公司是涤纶长丝龙头，有望受益行业景气提升及格局改善，进军炼化未来可期，预计公司23-25 年归属净利润分别为12.8、22.6、28.0 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求修复不及预期；

    　　2、新项目进度低于预期。