事件描述

    　　公司发布2026 年第一季度报告，实现营业收入175.3 亿元 （同比+20.4%），实现归母净利润3.7 亿元（同比+20.2%），实现归母扣非净利润5.0 亿元（同比+93.9%）。

    　　事件评论

    　　公司是涤纶长丝行业龙头。公司稳居国内民用涤纶长丝行业第二位，截至目前拥有长丝产能885 万吨/年，短纤产能120 万吨/年，PTA 产能1100 万吨/年；2026 年公司预计新增40 万吨/年长丝产能、60 万吨/年短纤产能。公司涤纶长丝国内市场占有率超15%，涤纶短纤生产规模领先。

    　　2026Q1 涤纶长丝销量提升明显，且增收增利。2026 年需求延续修复，公司一季度销量提升明显，涤纶长丝POY、FDY、DTY 销量分别为108、39、22 万吨，分别同比变动+11.3%、+43.2%、+20.9%，涤纶长丝合计销量同比变动+18.6%。此外PTA 一季度效益改善明显，现做现卖价差改善，且低价原料库存产生额外效益，根据化纤信息网，2026Q1的PTA 均价差为278 元/吨，同比变动+27 元/吨，环比变动+116 元/吨。2026Q1 公司实现毛利率7.3%，同比变动+0.8pct，环比变动+3.5pct。

    　　坯布环节库存低位，看好5 月补库行情。进入3 月以来，油价波动剧烈，下游织造厂商以消耗低价原料库存接单为主，备货犹豫，导致涤纶长丝产销下滑明显，库存持续积累，截至4 月24 日，涤纶长丝POY 库存升至28.9 天，但华东坯布库存降至20.5 天，为近年来最低水平，且化纤原料库存同样低位， 预计随着刚需订单推进，坯布环节补库将至。

    　　行业集中度提升、格局改善，龙头优势凸显。2025 年涤纶长丝行业集中度持续提升，CR6在2024 年87%的基础上进一步提升，龙头行业主导能力持续增强。随着环保政策趋严、反内卷政策落地及落后产能淘汰推进，行业洗牌速度进一步加快，隆众资讯预测的2024-2025 年200-250 万吨落后产能淘汰目标顺利推进，其中2025 年成为去产能关键年份，涤纶短纤领域去产能成效尤为显著。2021 年以来，国内涤纶长丝行业每年淘汰落后产能上百万吨，2025 年有效产能已呈现负增长态势，龙头企业的规模优势和竞争优势进一步凸显。2026 年国内直纺长丝预计新增产能146 万吨/年，产能增速仅2.7%，扩产速度延续放缓，涤纶长丝行业供需中长期维度改善。此外，涤纶长丝及PTA 行业均有较高的集中度，具备“反内卷”优质条件，反内卷有望带动产品景气向好。

    　　维持“买入”评级。公司是国内涤纶长丝龙头企业，规模优势显著，成本控制能力卓越，有望受益涤纶长丝景气上行，弹性巨大。预计公司2026-2028 年归属净利润分别为24.1、30.2 以及35.6 亿元。

    　　风险提示

    　　1、服装需求不及预期；

    　　2、原油价格大幅波动。