2020Q1 业绩符合预期

    　　2020Q1 营收14.4 亿元，同比增长9.3%；归母净利润2.2 亿元，同比增长20.5%，利润同比增速持续提升。Q1 单季度公司毛利率29.2%，与2019Q1 基本持平，盈利能力受疫情影响较小，公司业绩符合市场预期。公司2020Q2 订单饱满，随着江西工厂产能利用率持续提升，预计公司Q2 将会保持增长。

    产能提升推动公司收入持续成长

    　　公司目前拥有深圳、龙川、江西、珠海四个生产基地，PCB 年产能预计在500 万平米，其中深圳60 万平米、龙川140 万平米、江西一二期合计300 万平米，FPC 年产能约为180 万平米。同时公司在珠海正在积极布局高端HDI 产能，一期项目产能60 万平米，2019 年Q4 开始建设，计划在2024 年Q1 将投产。

    　　我们预计珠海柔性2020 能够扭亏为盈，营收突破6 亿，并实现4000万毛利。同时随着公司江西二厂产能持续爬坡，2019 年底第三条线已经满产，预计2020 年4 号和5 号线也能够满产，预计2020 年毛利率能够持续提升。

    新基建发力带动行业景气，客户开拓成效显现随着5G 商用、大数据、云存储、智能手机、汽车四化等下游需求蓬勃发展带动中国PCB 产业快速增长。由于疫情的影响，公司一季度收入同比增速有所放缓，但是公司在3 月就恢复了100%的产能，预计2020Q2 收入将会创出新高。景旺电子在2019 年实现季度收入环比持续增长主要是此前的客户储备开始显现成效，我们预计2020 年公司将会和国内龙头组装伙伴一起加大北美客户开拓力度，将在在耳机，智能手表，无线充电等产品进行更多的合作。

    风险提示：新基建不及预期，疫情影响加剧。

    投资建议：维持 “买入”评级。

    　　预计20-21 净利润11.3/14.1/17.6 亿元， 当前股价对应PE=21.4/17.9/15.1x。我们持续看好公司长期发展，维持“买入”评级。