事件：

    　　公司公告，前三季度营收67.60 亿元，同比增长37.20%，归母净利润7.09 亿元，同比增长3.58%，扣非归母净利润6.36 亿元，同比增长2.49%。点评如下：

    　　评论：

    　　1、三季度收入较快增长，仍受材料涨价影响。

    　　经测算，三季度营收24.23 亿元，同比+35.51%，环比+6.93%，实现归母净利润2.47 亿元，同比+19.33%，环比+18.52%。前三季度毛利率24.3%，同比-5.5个pcts，Q3 毛利率23.38%，同比-5.69 个pcts 环比-0.21 个pct。公司三季度业绩表现回升，主因收入端的快速增长，来自珠海高多层/HDI 工厂的产能释放以及原有产线稼动率的提升。三季度毛利率同比下降，主因覆铜板等原材料涨价和新产能爬坡影响。

    　　2、珠海高多层/HDI 新工厂爬坡顺利，电动车软板产出继续提升。

    　　各块业务方面，硬板业务江西二期汽车板工厂顺利满产，推动公司汽车板占比超25%，珠海高多层产线月度产出提升至6 万平，高端服务器订单逐步导入，珠海HDI 产线月产出提升至2 万平，为后续在车载HDI 市场的发展打下基础。

    　　软板业务方面，前三季度安卓机市场仍然低迷，但公司在电动车软板领域前瞻布局，月度产出逐步提升。

    　　3、产能扩张抵抗需求波动，硬板+软板双线布局车载市场。

    　　展望后续，需求端四季度环比有所减弱，但公司产品价格传导顺利，成本端压力也有望进一步减小。珠海高多层+HDI 产线继续释放产能提供增量，且公司后续主要面向车载、服务器、高端消费HDI 等进行产品升级，叠加明年数通高多层需求有望逆周期回暖、公司作为新进入者在成本管理上可发挥传统优势。此外，公司电动车软板业务将继续大力扩张产能，预计明年收入高增长。

    　　4、投资建议

    　　我们最新预计21-23 年营收为91.8/107.4/128.9 亿，归母净利润为9.8/12.4/15.2亿，对应EPS 为1.14/1.45/1.78 元，对应当前股价PE 为22.6/17.8/14.5 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、产能爬坡进度低于预期。