产能逐 渐释放和优化，内资PCB龙头业绩有望提速。景旺多元布局硬板、软板、金属基板三大产品线，拥有博世、德尔福、海拉、华为、中兴、vivo、西门子等一批汽车电子、通讯、工控医疗领域优质客户。作为行业精细化管理标杆，我们认为公司过去几年盈利能力受损的因素即将反转，带动业绩提速，具体是：1）原材料价格高位开始松动；2）高投入期过后，更注重产能的释放和优化，提升资产周转率和毛利率。

    电动化、智能化加速，车用软、硬板需求快速增长。电动化、智能化、网联化趋势下单车硬板和软板用量数倍提升，我们测算，车用硬板和软板未来4 年复合增速分别能达到15%、20%。汽车板有较高的进入门槛，公司作为全球前十大汽车板厂，硬板和软板产品全线切入全球龙头Tier1 和电池厂，有望充分享受行业快速增长的红利。

    数据中心需求回暖，高多层板带动产品结构升级。受益服务器需求回暖以及平台向Eagle Stream 升级，高多层板需求十分旺盛。公司近年来持续投入新技术研发，5G 高频、高速高多层订单取得较大突破，随着珠海高多层/HDI 工厂的开出，产品结构将大幅优化。

    盈利预测与投资建议：基于电动化、智能化趋势下汽车板需求旺盛，公司卡位优质客户，汽车电子业务持续放量，以及利润率在原材料价格松动和高投入期过后持续改善的核心判断，我们小幅上调此前的盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为9.29、13.01、16.75 亿，对应2022/2/11收盘价PE 为29.2、20.8、16.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：行业需求低迷，新能源汽车销量不及预期，原材料价格大幅上涨