事件描述

    　　景旺电子发布关于2024 年股票期权与限制性股票激励计划预留授予股票期权第一个行权期自主行权实施公告：公司2025 年度经审计营业收入达153.08 亿元，较2023 年增长42.30%；剔除股份支付费用后的净利润为13.61 亿元，较2023 年增长43.50%，均超过行权触发值（21.00%）与目标值（32.30%），公司层面业绩考核达标，可行权比例为100%。本次预留授予股票期权第一个行权期可行权数量为352,105 份，涉及84 名核心管理人员及核心技术（业务）人员，行权价格经调整后为13.97 元/份。

    　　事件评论

    　　26Q1 业绩受成本上行与汇兑损失影响，长期看盈利能力亦能随AI 业务占比提升而提高。

    　　景旺电子2026 年第一季度实现营业收入38.92 亿元，同比增长16.41%，表明公司在PCB 行业整体需求回暖背景下，销售规模持续扩张。然而，利润表现显著弱于收入增长，归属于母公司股东的净利润为2.33 亿元，同比下降28.37%；利润总额下滑36.04%至2.40 亿元，核心拖累因素为原材料成本上行、美元贬值导致汇兑损失增加，以及政府补助同比减少。

    　　把握AI 时代浪潮，聚焦AI+打造新增长曲线。公司积极布局AI 算力基础设施领域，公司当前已实现应用于AI 基础设施及其他应用的多种高端PCB 大规模量产，包括40 层以上HLC、6 阶22 层HDI、采用mSAP 工艺的14 层HDI 以及多层PTFE FPC 等。此外，公司已为多家光模块头部客户稳定批量供货800G 光模块产品，同时积极推动1.6T 光模块量产出货，并提前布局未来可能出现的产品与技术，抢占市场先机。2025 年，公司顺利通过多个头部服务器、交换机、光模块客户的审核，并已启动11 阶HDI 的认证，将产品的线宽线距、盲孔孔径等指标升级至行业前沿，前瞻性地为下一代AI 算力产品布局；公司的9 阶HDI 仅在90 天内便通过客户认证，彰显了公司在AI 基础设施领域的技术成熟度和产品可靠性。公司已具备M7 至M9 级别及PTFE 材料的产品量产加工能力，展望后市，公司正根据客户需求开展更高性能材料的研发与验证工作，其中包括M9+级材料等下一代超低损耗高速材料，前瞻性布局客户需求。

    　　维持“买入”评级。公司近年来不断提升产品技术水平，在高阶HDI、高多层PCB 和多层FPC 类等产品上积累了雄厚的技术实力，积极推进汽车与数通领域的布局，坚持发展高阶，紧跟市场潮流与趋势。展望后市，公司将围绕智能网联车辆及无人驾驶运营场景的实际需求进行相关产品的进一步开发和部署，积极争取相关项目机会，相关客户合作进展稳步推进。数通＆汽车双轮驱动有望打开公司第二增长极，带动公司业绩增长。预计2026-2028 年公司将实现归母净利润21.51 亿元、28.13 亿元、38.70 亿元，对应当前股价PE分别为35.55 倍、27.18 倍、19.75 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、技术创新不及预期；

    　　2、下游需求增长不及预期。