事件：2021 年4 月19 日公司发布2020 年年度报告，2020 年实现营收145.83 亿元，同比增长30.89%；实现归母净利润10.62 亿元，同比增长51.17%，业绩增长符合市场预期。

    　　2020 年归母净利润同比增长51.17%，业绩增长符合预期销售端，2020 年公司实现营收145.83 亿元，同比增长30.89%。其中，华南地区、华中地区、华东地区、华北/东北/西北地区分别实现营收119.78 亿元、10.97 亿元、7.27 亿元、4.60 亿元，分别同比增长26.57%、33.54%、66.59%、186.86%，华南地区扩张稳健，省外地区积极加速扩张。

    　　利润端，2020 年实现归母净利润10.62 亿元，同比增长51.17%，业绩高成长主要得益于门店快速扩张和疫情的正面影响。2020 年公司业绩增长符合市场预期。

    　　2020 年整体毛利率为38.47%（-1.01 pct.），期间费用为28.57%（-2.39 pct.）

    　　2020 年公司整体毛利率为38.47%，同比下降1.01 pct.。其中，中西成药、中参药材、非药品的毛利率分别为32.55%（-1.43 pct.）、38.22%（-0.84pct.）、50.03%（-3.65 pct.）。

    　　2020 年公司期间费用率为28.57%，同比下降2.39 pct.。其中，销售费用率、管理费用率（包含研发费用）、财务费用率分别为23.80%（-2.22pct.）、4.84%（+0.17 pct.）、-0.08%（-0.35 pct.）。

    　　以华南为根据地，逐步实现全国范围扩张

    　　截止到2020 年，公司拥有门店6020 家，净增门店1264 家。其中，华南地区拥有4707 家，新增自建门店723 家，新增并购门店8 家；华中地区拥有门店720 家，新增自建门店53 家，新增并购门店219 家；华东地区拥有门店387 家，新增自建门店48 家；东北/华北/西北地区拥有门店206 家，新增自建门店21 家，新增并购门店23 家。公司以华南为根据地，加速往省外扩张，华中地区扩张和经营日渐成熟。

    投资建议：预计公司2021 年-2023 年净利润分别为13.82 亿元、18.09 亿元、23.65 亿元，分别同比增长30.1%、30.9%、30.7%，给予买入-A 的投资评级。