公司发布2021 年一季报。报告期内，实现营业收入40.59 亿元（同比+20.73%）；实现归属于母公司的净利润3.41 亿元（同比+21.51%）；实现扣非归母公司净利润3.39 亿元（同比+25.20%）。

    扩张速度加快。截至2021Q1，直营门店数6057 家，加盟店数394 家。

    　　Q1 公司净增门店431 家，其中新开门店294 家，收购门店76 家，加盟店79 家，关闭门店18 家。新签并购项目5 起；涉及门店数为371 家（其中已签约未交割门店295 家）。以前年度并购项目于本年度完成交割4 起，待交割5 起。

    中参药材维持高增速，全品类毛利率提升。中西成药收入27.49 亿元，同比23.36%；中参药材收入5.87 亿元，同比+38.14%；非药收入6.14 元，同比-5.24%。整体毛利率37.71%，同比增加1 个百分点。

    盈利预测：公司在省内外扩张全面加速。我们调整盈利预测，预计2021-2023 年EPS 分别为2.11 元、2.69 元和3.39 元，对应2021 年4 月28日的股价的PE 分别为36.35X、28.50X 和22.64X。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：外延扩张不及预期，政策不确定性，行业竞争加剧