本报告导读：

    　　公司2021中报业绩因疫情影响略低于预期，随广东地区疫情受控及防疫物资高基数影响消除，下半年业绩增速有望提升，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　业绩略低于预期 ，维持增持评级。公司2021H1 实现收入80.54 亿元（+16.05%），归母净利润6.45 亿元（+8.56%），扣非归母净利润5.90 亿元（+1.65%）；其中Q2 实现收入39.96 亿元（+11.67%），归母净利润3.05亿元（-2.98%）。业绩略低于预期，主要受广东地区疫情阶段性影响。维持2021-2023 年预测EPS 1.72/2.16/2.74 元，考虑板块估值中枢下移，给予2022 年PE30X，下调目标价至64.80 元，维持增持评级。

    　　Q2业绩因疫情放缓，下半年有望回升。2021Q2 公司重点布局区域广东省疫情突发，导致公司收入增速放缓（2021H1 华南收入+9.59%），下半年随疫情受控、感冒药等销售解禁及防疫物资高基数影响逐渐消除，收入增速有望提升。2021H1 利润增速低于收入增速，预计主要为费用率提升所致，21Q2 销售/管理/财务费用率分别+2.4pct/+0.76pct/+1.03pct，主要为20Q2销售活动开展较少导致的费用率低基数、租赁准则调整及可转债利息费用等的影响，随着下半年规模效应的显现，公司利润增速有望提升。

    　　门店拓展提速，专业化与多元化并举。公司门店拓展再提速，21H1 新增1015 家至6978 家，继续深耕华南，并有望在华中等地取得快速增长；DTP/院边店/慢病门店达106/655/ 1171 家，全面提升承接外流处方能力可期。

    　　稳健增长可期。零售药店龙头受益于处方外流及集中度提升的长期趋势不改，随双通道等政策落地及公司省外战略布局加速，叠加多元化及专业化布局能力的提升，未来经营趋势稳步向上，2021 全年有望稳健增长。

    　　风险提示：门店拓展不及预期，处方外流速度不及预期。