业绩简评

    10 月16 日，公司发布2022 年三季度业绩快报，前三季度公司实现归母净利润9.2-9.3 亿元，同比增长12.6%-13.7%；实现扣非归母净利润9.17-9.25 亿元，同比增长21%-22%。

    从单三季度来看，公司实现归母净利润2.1-2.2 亿元，同比增长20%-25%；实现扣非归母净利润2.1-2.2 亿元，同比增长25%-30%。

    经营分析

    公司业绩稳定增长，行业利好带动营收提升。随着国家疫情管控有力以及其他外部影响因素的逐步弱化，公司盈利能力相较去年同期改善明显。随着“带量采购”、“双通道”、“处方外流” 等行业利好政策释放，药品零售行业市场持续扩容、行业集中度加速提高，头部优势进一步强化，公司业绩有望进一步提升。

    门店区域扩张稳步推进，规模效应带动盈利能力提升。根据消费市场、疫情防控政策等因素的变化，公司管理层采取多种经营策略积极应对，并合理善用自建、并购和直营式加盟三种模式，稳步推进门店区域扩张，公司在华南、华东、华中等区域门店数量增长迅速，业绩增长突出，省外拓展成效显著，截至2022H1，公司门店共计 8,896 家（含加盟店 1,376 家）。使得集团整体收入稳定增长。随着门店数量不断增加、公司整体收入增长稳定、营业成本控制有效、管理效益逐步提升、规模效应进一步体现，公司盈利能力预期将不断强化。

    积极探索新零售商业模式，线上业务发展迅速。公司主要通过“大参林健康”小程序发展私域流量的线上业务，并几乎覆盖所有头部O2O 和B2C 平台同步开发公域流量。截至2022H1，公司O2O 送药服务已覆盖全国7,639家门店，上线率达85.17%， 新零售业务（O2O+B2C）销售同比增长63.95%。此外，公司还通过智慧药房提供中药预定、线上问诊、远程审方等专业服务。线上业务快速发展有望为公司带来新的业务增量，同时提高用户粘性，强化品牌认可度。

    盈利预测及投资建议

    随着公司持续外延扩张，预计22-24 年归母净利润分别为10.3 亿、14.0 亿和19.2 亿，增速分别为30%、36%、37%，维持“买入”评级。

    风险提示

    外延并购不确定性；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区集中