事件

    　　公司发布2022 年前三季度业绩预告

    　　10 月16 日，公司发布2022 年前三季度业绩预告，预计2022年前三季度实现归母净利润9.21 亿元-9.30 亿元，同比增长12.60%-13.65%，预计实现扣非后归母净利润9.17-9.25 亿元，同比增长20.64%-21.75%，业绩符合此前预期。

    　　简评

    　　业绩符合预期，看好下半年经营回暖

    　　2022 年前三季度， 公司预计实现归母净利润增长12.60-13.65%，实现扣非后归母净利润增长20.64%-21.75%，主要由于：1）“双通道”等政策加速处方外流，院外药品零售市场规模扩大，同时由于“双通道”药房对门店医保系统等配置要求更高，利好龙头企业发展；2）公司前三季度积极推进门店扩张，规模效应推动公司盈利能力提升；3）公司去年同期已投企业实现IPO，存在公允价值变动影响，导致归母利润增速低于扣非利润增速。

    　　22Q3 单季，公司预计实现归母净利润2.07-2.16 亿元，同比增长20%-25%，环比Q2 增速提高11.85-16.85 个百分点；预计实现扣非后归母净利润2.12-2.20 亿元，同比增长25%-30%，环比提高2.3-7.3 个百分点，主要由于：疫情管控措施趋于精细化，四类药品下架、下网情况缓解，经营趋势健康。

    　　加盟门店加速扩张，远期增长可期

    　　截至2022 年6 月30 日，公司拥有门店8896 家（含加盟店1376 家）。2022 年上半年，公司净增门店703家，其中：新开门店194 家，收购门店172 家，加盟店441 家，关闭门店104 家，下半年有望延续自建+并购+加盟的门店扩张方式，继续加速扩张，预计22 年门店扩张数量会在2000 家以上，远期增长可期。

    　　盈利预测与投资评级

    　　前三季度局部地区疫情反复，但管控措施从Q3 开始逐步精准化，影响边际缓解；展望Q4，公司高基数效应已过，随着第九版新冠疫情防控政策落地执行，疫情管控政策更加精准化，疫情对公司经营影响边际缓和，看好Q4 经营提速趋势。

    　　我们预计公司2022–2024 年实现营业收入分别为204.56 亿元、259.80 亿元和324.75 亿元，归母净利润分别为9.92 亿元、12.79 亿元和16.24 亿元，分别同比增长25.3%、29.0%和27.0%，剔除公允价值变动等因素导致的非经常损益影响，预计公司扣非后归母净利润分别为9.69 亿元、12.60 亿元和16.00 亿元，分别同比增长35.0%、30.0%和27.0%，折合EPS 分别为1.04 元/股、1.35 元/股和1.71 元/股，分别对应估值31.9X、24.8X 和19.5X，维持买入评级。

    　　风险分析

    　　医保政策趋严；门店扩张进度低于预期；门店盈利能力下降；处方外流进度低于预期；