事项：

    　　近日，公司公布三季报。报告期内，公司前三季度实现营收148.18 亿元（同比+19.93%），归母净利润9.23 亿元（同比+12.82%），扣非归母净利润9.17 亿元（同比+20.70%）；单三季度实现营收50.97 亿元（同比+18.52%），归母净利润2.09 亿元（同比+21.06%），扣非归母净利润2.12 亿元（同比+25.29%）。

    　　评论：

    　　巩固华南市场地位，积极布局全国。2022 年1-9 月，公司净增门店1,385 家，其中：新开门店425 家，收购门店310 家，加盟店792 家，关闭门店142 家。

    　　华南地区新增自建242 家，且三季度速度明显快于前两季度，通过成熟品牌效应保障增长基本盘；公司积极实施布局全国的策略，其中三季度新进入辽宁省，在多个市场收效显著，推动东北、华北、西南、西北地区增速达153.2%。

    　　品类销售结构优化。中西成药板块营收增速为25.98%，快于整体业务增速，主要由于处方外流带来的处方药及DTP 品种的销售快速增长，以及去年被限制销售的四类药品在今年疫情防控措施调整后逐步恢复上架；非药品板块稳健增长且属于高毛利品类，对利润端贡献积极作用；中参药材毛利率同比增长3.02%，得益于公司创新思路做大参茸中药优势地位，通过包装、剂型等方面创新。

    　　看好公司长远发展，维持“推荐”评级。综合来看，公司前三季度经营良好，我们预计公司22-24 年归母净利润预测值为11.31/14.30/18.03 亿元，同比增速为43%、26.4%、26.1%，对应EPS 为1.19/1.51/1.9 元。根据公司历史估值及行业趋势，给予2023 年30 倍目标PE，对应45 元目标价。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情对消费及客流的影响、线上渠道分流的影响。