公司发布2022 年年报及2023 年一季报：2022 年实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润212.48、10.36、10.09 亿元，同比分别增长26.78%、30.90%、40.57%。2023Q1 实现营业收入59.47 亿元（yoy+27.16%），归母净利润4.97 亿元（ yoy+29.29% ） ， 扣非归母净利润4.98 亿元（yoy+25.66%）。

    公司发布2022 年利润分配及资本公积金转增股本的公告：向全体股东每10 股派发现金红利6 元（含税），同时拟以资本公积金每10 股转增2 股。

    业绩增长符合预期，全年仍有信心。受益于疫情扩散期间的集中囤药需求，公司2022Q4 单季度实现营收64.3 亿元、归母净利润1.1 亿元、扣非归母净利润0.9 亿元，同比分别增长46.0%、515.1%和320.1%，其中少数股东损益4168 万元、体现了公司跨区域扩张成效。在疫后康复需求及非药驱动下2023Q1 同样表现亮眼。小规模纳税人税率调整预计对利润端带来小幅影响，但随着疫后客流的恢复以及新店次新店的驱动，我们认为2023 全年有望延续高增长态势。

    门店拓展加速：截至2023Q1 已覆盖16 省，拥有门店10,895 家（含加盟店2,461 家），其中2022 年净增1852 家（自建689，加盟1072，并购310，关闭219），2023Q1 净增850 家（自建214，并购249、加盟454、关闭67），扩张提速。分地区看，2022 新建门店中华南地区434 家，华东地区95 家，华中地区59 家，东北、华北、西北及西南地区101 家（2022 营收同比+127.96%）。

    提高专业化服务能力：①拓展专业门店：2022 年末双通道门店457 家，拥有门诊统筹资格门店747 家，DTP 专业药房174 家。②优化品类：2022 年引进1851 个新品种，其中处方品类239 个，DTP 品类683 个，淘汰472 个，集团商品总目录超十万种。③优化会员体系：通过会员画像分析，形成总部、区域和门店三位一体的差异性精准营销服务体系，通过双轨制会员形成运营壁垒，激活存量会员。

    探索多元业态：未来店型店态将更加丰富，除专业化药房外也将布局O2O、参茸、药妆、医养等类型的药房。O2O 业务建立30 分钟到家的24 小时送药服务，同时利用中心仓+省仓+地区仓模式开展B2C 业务，覆盖全国，线上业务快速增长，毛利率和净利率也稳步提升。

    投资建议与盈利预测：我们看好公司在疫后恢复逻辑下维持全年业绩高增，完善全国门店布局，乘处方外流东风，预计2023-2025 年分别实现归母净利润13.43/16.79/20.16 亿元，对应PE24/20/16 倍，维持“增持”评级

    风险提示：处方外流不达预期、药品降价、行业竞争加剧等风险。