投资要点

    　　公司发布2022 年年报。2022 年公司实现营收212.48 亿元，同比增长26.78%；归母净利润10.36 亿元，同比增长30.90%；扣非归母净利润10.09亿元，同比增长40.57%；经营性净现金流37.57 亿元，同比增长141.58%。

    　　22Q4 公司实现营业收入64.30 亿元，同比增长46.01%；归母净利润1.12亿元，同比增长515.08%；扣非归母净利润0.92 亿元，同比增长320.14%。

    　　公司发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现营收59.47 亿元，同比增长27.16%；归母净利润4.97 亿元，同比增长29.29%；扣非归母净利润4.98亿元，同比增长25.66%。

    　　商品结构持续优化，加盟门店及省外门店扩张加速。2022 年公司引进了1851 个新品种，其中处方品种239 个，DTP 品种683 个，并淘汰472 个品种。公司深耕华南，布局全国，2022 年公司净增门店1852 家，其中新增直营门店门店689 家，并购门店310 家，新增加盟店1072 家，新进入了辽宁省。公司2022 年华南营收152.15 亿元，同比增长18.79%；东北、华北、西南及西北营收20.64 亿元，同比增长127.96%；华中营收20.27亿元，同比增长19.30%；华东营收14.73 亿元，同比增长67.74%。

    　　盈利预测：公司深耕华南布局全国，通过自建、并购和直营式加盟持续快速扩大门店网络布局，并积极拥抱互联网，线上线下融合发展。同时公司持续发展中西医诊疗、DTP/DTC 专业药房、院边店、医养结合、药妆等不同店型店态，承接处方外流，扩大客流量和会员数量，做强大品类，做大小品类，并不断提升精细化管理水平。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.41、1.76、2.19 元，对应2023 年5 月11 日的股价的PE 分别为23.4X、18.7X 和15.1X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：医保政策变化风险，扩张整合不及预期