事件：

    2023 年8 月29 日公司发布了2023 年半年度报告，2023H1 公司分别实现营收和归母净利润119.92 亿元和9.17 亿元，分别同比增长23.37%和28.46%。

    得益于门店持续扩张和经营效益提升，2023H1 业绩高增长：

    收入端，2023H1 公司实现营收119.92 亿元，同比增长23.37%。其中，中西成药、中参药材、非药品分别实现营收86.24 亿元（+23.92%）、13.94 亿元（+19.81%）、16.82 亿元（+28.08%）。

    利润端，2023H1 公司实现归母净利润9.17 亿元，同比增长28.46%。

    得益于门店的持续扩张和经营效益提升，公司业绩实现高增长。

    以华南为根据地，逐步实现全国范围内的稳步扩张：

    截止至2023H1，公司拥有门店11989 家（包括加盟店3087 家），华南地区、华东地区、华中地区、东北/华北/西北/西南地区分别新增937 家、243 家、191 家、681 家门店。公司以华南为根据地，逐步实现全国范围内的门店扩张。其中，华南地区竞争优势较为明显，该地区销售持续稳定增长；东北/华北/西北/西南等地区公司通过并购积极扩张，2023H1 这些地区营收同比增长达72.14%。

    得益于经营效率的提升，2023H1 期间费用率同比有所下降：

    2023H1 公司的期间费用率为26.93%，同比下降2.99pct.。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为21.53%（-2.34pct.）、4.39%（-0.43pct.）、0.20%（+0.01pct. ）、0.81%（-0.23pct.）。得益于公司经营效率有所提升，2023H1 公司的期间费用率同比有所下降。

    投资建议：

    我们预计公司2023 年-2025 年的归母净利润分别为13.17 亿元、16.51 亿元、20.26 亿元，分别同比增长27.2%、25.3%、22.7%；预计2023 年EPS 为1.16 元/股，给予30 倍估值，对应6 个月目标价为34.80 元/股，给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：门店扩张不及预期；药品降价风险；新店盈利不及预期；处方外流不及预期等。