事件：大参林发布2023 年半年报，报告期内实现营收119.92 亿元（同比+23.37%），归母净利润9.17 亿元（同比+28.46%），扣非净利润8.98 亿元（同比+27.48%）；其中23Q2 实现营收60.45 亿元（同比+19.85%），归母净利润4.21 亿元（同比+27.49%），扣非净利润4.01 亿元（同比+29.82%）。

    　　上半年业绩增长稳健，主要来源于零售业已有店的内生增长和新开、行业并购而新增门店的业绩贡献以及管理效益的提升。分产品看，中西成药/中参药材/非药品分别实现营收86.24/13.94/16.82 亿元，同比+23.92%/+19.81%/+28.08%。分地区看，华南/华中/华东/其他地区分别实现营收81.72/11.35/8.50/15.44 亿元，同比+18.02%/+14.64%/+35.85%/+72.14%。

    　　全国战略全面推进。报告期内公司新增门店2,052 家，其中自建/加盟/并购门店610/1080/362 家；另关闭门店108 家，净增门店1,944 家；分区域看，华南/华中/华东/其他地区分别新增门店937/243/191/681 家，净增门店885/216/178/665 家。截至报告期末公司门店总数11,989 家（含加盟店3,087 家），其中华南/华中/华东/其他地区门店数分别为7,885/1,073/1,384/1,647 家。

    　　新零售快速增长，积极承接处方外流。公司组建了专业的新零售团队运营新零售业务，在选品、定价策略、营销体系、运营体系等方面针对线上的特点重新梳理打造；一系列变革后，线上业务规模快速增长的同时毛利率以及净利率均稳步提升。此外公司积极争取双通道以及门诊统筹定点门店资格，截至报告期末公司DTP 门店209 家，获得各类医保统筹报销资格的门店1449家，其中接入门诊统筹的门店745 家，双通道门店554 家（两者有部分重叠）。

    　　维持“买入”评级。预计2023-2025 年归母净利润13.39/16.87/20.60 亿元，同比增长29.3%/26.0%/22.1%，EPS 分别为1.18/1.48/1.81 元，对应PE 分别为22.5/17.8/14.6x。公司为国内药品零售连锁龙头，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策调整风险、市场竞争加剧、并购门店经营不达预期