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大参林(603233)机构评级研报股票分析报告

 
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大参林(603233)2023三季度报告点评:加盟扩店助力企业规模 业绩持续增长

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2023-11-02  查股网机构评级研报

  公司近期发布2023年三季度报告,2023 三季度实现收入177.23 亿元(+19.61%),营业利润15.90 亿元(+29.73%),归母净利润11.74 亿元(+27.20%),扣非归母净利润11.64 亿元(+26.91%)。2023Q3 单季度实现收入57.31 亿元(+12.44%),归母净利润2.57 亿元(+22.90%),扣非归母净利润2.66 亿元(+25.02%)。

      点评:

      门店增长态势良好,加盟业务扩张迅速。报告期内净增门店2948 家(同比上年末+29.35%)。其中新增自建门店1019 家(同比上年末+10.1%),并购门店427 家(同比上年末+4.3%),加盟店1681 家(同比上年末+16.7%),闭店179 家,加盟拓店高速增长。截至报告期末,公司拥有门店12993 家,其中直营门店9305 家(+15.76%),加盟店3688 家(+83.76%)。报告期内,公司共完成了13 起同行业投资并购业务,涉及门店数804 家,利用并购门店的资源,短期内提升在四川、江苏、安徽、辽宁、山西、河北、黑龙江等省份的市场占有率。公司以华南地区为核心发展区域,向外辐射带动长三角地区、东北地区与中部地区,不断向外扩张连锁品牌势力范围,加强连锁品牌的区域壁垒优势,实现各区域连锁规模的经营效率稳步提升。

      单三季度收入增速放缓,整体趋势有望回升。2023 年前三季度公司零售业务实现收入149.03 亿(+12.04%),毛利率37.10%(-1.72%);加盟及分销业务实现收入23.44亿(+109.36%),主要系加盟门店数量快速提升。从具体品规看,中西成药实现127.42亿(+20.87%),毛利率32.03%,Q1、Q2、Q3 的收入同比增速分别为24.9%、6.4%、15.0%;参药材实现收入20.82 亿(+16.16%),毛利率43.36%,Q1、Q2、Q3 的收入同比增速分别为26.8%、17.5%、9.4%;非药收入实现24.23 亿(+16.12%),毛利率45.74%,Q1、Q2、Q3 的收入同比增速分别为46.8%、11.3%、-4.3%。2023 年三季度,由于疫情退潮后消费环境持续低迷,医药行业收入增速整体放缓,但是随着门诊统筹政策逐步落实、人口老龄化进程不断加快、社会消费品零售额逐步恢复,Q3 整体消费环境已有复苏迹象,预期未来企业整体收入增速有望回升。

      坚持数字化赋能运营,实现管理模式精细化。公司始终将数字化运营与各业务链条相结合,现已完成“员工在线、产品在线、客户在线、管理在线”四个数字化战略发展目标,根据各部门业务发展需求和业务场景新要求,现已建设了一整套推动企业内部高效运作的管理系统,打造了接口化的开放平台体系,实现经营降本、增效、创收。在集团运营方面,企业通过构建业务与数据的双中台系统结构,打通内部全链路数据信息,驱动企业全面数字化转型。在门店经营方面,公司结合现有的ERP 系统,持续加强对移动化智能运营产品与大数据工具平台的建设与改进,成功实现了门店运营的精细化、标准化、数字化、智能化、快捷化。

      盈利预测:预计公司 2023-2025 年实现收入239.28/290.77/359.74 亿元,归母净利润13.19/16.38/20.32 亿元,对应每股收益为1.16/1.44/1.78 元/股,对应PE 为21/17/13倍,参考同行业估值,维持“买入”评级。

      风险提示:行业政策风险、经济增长不及预期风险、业绩不及预期风险。

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