事件描述

    　　2023 年8 月14 日，移远通信发布2023 年半年报：公司上半年实现营收65.12 亿元，同比下滑2.6%；实现归母净利润-1.15 亿元，同比下滑141.7%；实现扣非净利润-1.55 亿元，同比下滑160.6%。

    　　事件评论

    　　下游需求疲软，营收业绩承压。单季度来看，公司单Q2 实现营收33.75 亿元，同比-7%，环比+7.6%；实现归母净利润0.2 亿元，同比-87.2%，环比-114.5%。公司Q2 营收同比下滑7%，显示受到全球经济环境、市场景气度等因素影响，物联网行业下游需求尚未完全恢复。公司布局新业务新产品线带来的前期投入成本增加，导致23H1 净利润出现亏损。展望下半年，我们认为下游需求或有望实现修复，营收业绩均有望实现逐季增长态势。

    　　新业务及产品线前期研发投入导致净利率承压。公司单Q2 毛利率为17.5%，同比-2.0pct，环比-0.1pct；净利率为0.5%，同比-3.7pct，环比+4.9pct。23Q2 销售/管理/财务/研发费用率分别为3.3%/3.2%/-1.1%/11.6%，同比+0.4pct/+1.5pct/-2.5pct/+3.2pct。公司管理及研发费用率同比提升较快主要系公司职能运营部门人员增加及变动带来对应成本支出增加，同时公司研发人员较上年同期增加，研发人员薪酬费用和研发类资产折旧摊销大幅增加。2023 年上半年公司研发投入达8.32 亿元，占营业收入的12.78%，同比增长42.89%，公司研发人员4,753 人，占比74.52%。此外，23Q2 美元升值为公司带来部分汇兑损益。

    　　我们认为后续公司在费用管控上已基本企稳，有望在行业需求恢复及公司新品推出带动下，盈利能力逐步改善。

    　　股权激励计划彰显公司发展信心。公司于7 月25 日发布股权激励计划，计划以2022 年净利润为基数，24/25/26 年净利润增长率不低于10%/30%/60%（6.83/8.07/9.94 亿元）显示出公司对后续业绩的增长信心。长期来看，公司不断加强研发与技术创新，储备和推出符合市场需求的创新型产品，持续丰富模组产品品类，拓展产品至智能模组、GNSS 定位模组和卫星通信模组。同时延伸布局，赋能垂直行业解决方案“一体化”，围绕模组业务，积极探索新产品、新业务，如物联网天线、物联网软件服务平台、ODM 业务、智慧城市数字集成化业务等，为客户提供一站式物联网解决方案。

    　　投资建议与盈利预测：受全球经济环境等各方面因素影响，物联网下游需求疲软，公司单季度营收业绩均有所承压。公司Q2 管理及研发费用率仍高企，同比提升较快，对盈利能力形成一定压力。展望后续，公司发布股权激励计划彰显后续发展信心，随着费用管控的企稳以及下游需求的修复，公司营收业绩有望逐季改善。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.46 亿元、6.89 亿元和8.97 亿元，对应PE 为52 倍、18 倍和14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争风险；

    　　2、外汇波动风险。