业绩简评

    　　2023 年10 月25 日公司公布2023 年三季报，报告期内实现营收99.67 亿元，同比下降1.67%；净亏损0.18 亿元，同比下滑104.4%；扣非归母净利润 -0.65 亿元，同比下滑119.65%；其中Q3 单季度扣非归母净利润0.9 亿元，同比增长18.3%。Q3 业绩略超预期。

    　　经营分析

    　　加强费用管控，盈利环比改善。公司物联网行业下游需求仍处于底部，Q3 单季度实现营收34.55 亿元，同比下降0.22%。此外公司布局新业务新产品线带来的前期投入成本增加，导致前三季度净利润出现亏损。三季度公司持续多种措施降本增效，毛利率呈现环比改善趋势，Q3 毛利率19.9%，同比基本持平，环比增加2.3PP。公司对人员薪酬和招聘等加强管控，研发费用率逐季降低，从Q1 的14%、Q2 的11.6%下降至Q3 的10.8%，盈利环比改善，Q3单季度实现净利润0.97 亿元，环比明显提升，预计全年扭亏转盈。

    　　推进国际化战略，加大研发丰富产品品类。公司基于在通信模组领域积累的技术与客户资源，拓展产品至5G+AI 模组、GNSS 定位模组和卫星通信模组，纵向延伸布局垂直行业一体化解决方案，物联网云平台已累计服务超500 家客户，ODM 业务已为行业PDA、POS 支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT 等行业头部客户提供PCBA 解决方案，收入保持快速增长。提供全栈车载模组产品，4G 智能模组导入规模量产，5G 智能模组达到量产级别，5G R16 下一代车载平台获海外头部车企全球定点项目。

    　　全球模组龙头地位稳固， AI 增量带动下游需求复苏。根据Counterpoint，1Q23 公司在全球蜂窝物联网模块出货量市场份额为38.5%，头部领先地位稳固。伴随AI 向边缘侧转移，公司推出多款智能模组提高终端侧的算力+连接能力，赋能边缘AI 应用。

    　　看好公司持续迭代丰富产品矩阵，通过产业链拓展延伸，实现多元化收入。

    　　盈利预测与投资建议

    　　考虑物联网模组行业仍处于周期底部，结合公司最新业绩，我们下调公司盈利预测，预计23-25 年营收147 亿元、182 亿元、219亿元，归母净利润3.1 亿元、7.1 亿元、10.1 亿元，对应PE 分别为36X/16X/11X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　5G 推进不达预期；海外市场拓展不达预期；毛利率下行风险；人民币汇率波动风险。